>> 國泰君安-九州通(600998)業(yè)績符合預(yù)期,兩票制驅(qū)動外延拓展提速-161025
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹，楊松 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)績符合預(yù)期，維持公司增持評級。公司2016年前三季度合計實現(xiàn)營業(yè)收入452.33 億元，同比增長24.08%；歸母凈利潤4.57 億元，同比增長21.86%；扣非歸母凈利潤4.51 億元，同比增長38.45%，報告期內(nèi)公司西藥、中成藥核心業(yè)務(wù)經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，以及醫(yī)療器械、中藥材、中藥飲片等毛利較高的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)整體占比上升所致。公司業(yè)務(wù)繼續(xù)保持良好增長勢頭，業(yè)績符合預(yù)期，維持公司2016-2018 年預(yù)測EPS0.53/0.67/0.86 元，維持目標(biāo)價25 元（對應(yīng)2017 年37X），維持增持評級。
藥品純銷受益兩票制，拓展空間巨大。目前安徽、陜西等多地已出臺兩票制正式文件，兩票制正于全國范圍內(nèi)積極推進，加速區(qū)域醫(yī)藥流通行業(yè)整合。公司憑借優(yōu)秀的上下游資源稟賦，未來有望進一步借助外延拓展，提升醫(yī)院終端覆蓋率。2015 年公司已實施多起千萬元以上收購，隨著兩票制政策推進，公司純銷外延拓展有望加速，純銷業(yè)務(wù)增速將進一步提升，支撐公司業(yè)績穩(wěn)定增長。
網(wǎng)絡(luò)廣泛、物流高效、品種豐富，發(fā)展稟賦優(yōu)質(zhì)。公司已在全國搭建26個省級醫(yī)藥物流中心、45 家地市級物流中心及近400 個終端配送點，醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)廣泛。此外，公司在國內(nèi)率先探索現(xiàn)代物流建設(shè)，物流成本控制能力和運行效率突出，同時擁有超過25 萬個品種品規(guī)資源，上下游網(wǎng)絡(luò)關(guān)系穩(wěn)定。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的民營醫(yī)藥流通商，企業(yè)運營高效，成本優(yōu)勢明顯，長期發(fā)展稟賦優(yōu)質(zhì)。
風(fēng)險提示：兩票制推進進程不及預(yù)期。
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