>> 華泰證券-海信電器(600060)硬件盈利持續(xù)增加，流量價值有待挖掘-161027
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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作者： |
張立聰 |
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硬件銷售提供終端入口，海信智能電視用戶數(shù)量行業(yè)第一，未來運營收入有望持續(xù)發(fā)力，公司流量價值有待挖掘。
盈利能力提升，業(yè)績增長超預(yù)期
海信電器2016Q3 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入87.9 億元，YoY+8.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.0億元，YoY+31.7%；實現(xiàn)EPS0.31 元。公司業(yè)績超出市場預(yù)期。報告期內(nèi)，面板價格上漲帶來成本壓力，毛利率同比下滑0.7pct 至16.3%。公司費用控制能力較強，銷售費用率同比大幅下行1.6pct 至8.2%，帶動期間費用率下降1.2pct。整體來看，凈利率同比提升0.9pct 至4.6%，盈利能力仍有提升。
開啟體育賽事營銷，海外市場銷量快速增長
海信電器贊助歐洲杯并大力開展體育營銷，同時也成為2018 年世界杯歐洲區(qū)預(yù)選賽的全球贊助商，海外市場品牌知名度快速提升，外銷量保持快速增長。根據(jù)產(chǎn)線在線最新數(shù)據(jù)，2016 年1-8 月海信電視海外市場實現(xiàn)銷量463 萬臺YoY+19%，整體銷量981 萬臺，全球市場份額保持領(lǐng)先。公司繼續(xù)推進國際化發(fā)展戰(zhàn)略，打造產(chǎn)品穩(wěn)定出?？?，此外公司技術(shù)研發(fā)能力很強，不斷推出ULED、激光電視等新品類，產(chǎn)品創(chuàng)新與海外市場需求將共同助力銷量與業(yè)績的持續(xù)增長。
智能電視用戶行業(yè)第一，入口流量有望加速變現(xiàn)
高品質(zhì)硬件終端為運營服務(wù)提供入口，海信電器智能電視累計激活用戶數(shù)保持行業(yè)第一，已取得先發(fā)優(yōu)勢。目前，運營服務(wù)積極布局視頻、教育、游戲、購物各個領(lǐng)域，已形成“聚好看”、“聚好學(xué)”、“聚好玩”、“聚享購”、“聚好用”五大業(yè)務(wù)模塊，實現(xiàn)多屏聯(lián)動，打造“客廳經(jīng)濟”生態(tài)圈。內(nèi)容方面，通過平臺與用戶共享，海信聚合三方優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源，提升用戶觀看體驗。終端入口是互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)極為重要的一環(huán)，目前公司已實現(xiàn)運營收入，隨著用戶電視消費習(xí)慣的養(yǎng)成，入口流量加速變現(xiàn)，運營收入有望持續(xù)增加。
流量價值有待挖掘，維持“增持”評級
海信電視市場份額保持領(lǐng)先，受益于產(chǎn)品品質(zhì)提升與品牌國際化推廣，硬件盈利有望持續(xù)增加。隨著運營收入的持續(xù)增加，2000 萬用戶流量價值有待挖掘。預(yù)計海信電器2016-2018 年EPS 分別為1.36/1.56/1.77 元，給予2017 年14-16 倍PE，目標(biāo)價格區(qū)間為21.84-24.96 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：電視消費習(xí)慣養(yǎng)成不及預(yù)期，面板價格加速上行。
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