>> 華創(chuàng)證券-伊之密（300415）三季報點評：公司營收持續(xù)向好，下游行業(yè)提升帶來持續(xù)增量需求-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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今年前三季度公司毛利率分別為5.5%、11%、7.8%。
2. 公司是國內(nèi)領先的模壓成型設備龍頭，毛利率水平居前
公司產(chǎn)品技術先進，服務體系完善，在壓鑄機和注塑機領域市場占有率分別居全國前二和前四，是國內(nèi)領先的模壓成型設備龍頭。近幾年來公司持續(xù)加大研發(fā)費用投入，與日本、德國先進產(chǎn)品對標的注塑機、壓鑄機新產(chǎn)品陸續(xù)投入市場，逐步實現(xiàn)進口替代。
公司毛利率水平在業(yè)內(nèi)位居前列，2015年達到34.02%，同期公司主要競爭對手海天國際、震雄集團、力勁集團毛利率分別為32.98%、21.03%、26.03%。
3. 下游需求提升持續(xù)帶來增量需求，汽車、3C產(chǎn)業(yè)領跑需求增長
公司主營產(chǎn)品注塑機與壓鑄機被廣泛應用于汽車行業(yè)、家電行業(yè)、3C行業(yè)等領域，以上行業(yè)均對塑料產(chǎn)品和鋁合金壓鑄件有著廣泛的需求。
汽車輕量化使用塑料部件和鋁合金壓鑄件替代鋼鐵部件已經(jīng)成為趨勢，據(jù)統(tǒng)計當前汽車中每100kg塑料件可替代200-300kg的鋼件，而全球汽車平均用鋁量也將在2020年從150kg提高至180kg，隨著汽車性能和品質的進一步提升，將帶來精密化的塑料件和壓鑄件的需求增加，從而對中高端注塑機、壓鑄機的需求也將進一步增加。
3C產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶動了輕量化、鑄造性能好、比剛度高、電磁屏蔽性能好的鎂、鋁合金，以及導光板、按鍵、手機外殼、電子連接器等零部件的需求，這些部件生產(chǎn)對壓鑄機和高精密度注塑機提出了日益增長的需求。
4. 機器人自動化業(yè)務鑄就公司發(fā)展新動力
壓鑄行業(yè)對自動化、智能化設備的需求日益提升，公司機器人自動化子公司已成功研發(fā)自動化壓鑄島，從壓鑄機的給湯到噴霧、取件、去毛刺等，直到制品輸送、廢料輸送，整條生產(chǎn)線都能自動化完成，實現(xiàn)了“無人生產(chǎn)”。兩年時間里公司已成功為廣東鴻圖、長春一汽聯(lián)合壓鑄、重慶瑞方渝美、重慶宗申動力等十多家行業(yè)龍頭及知名廠家打造自動化生產(chǎn)解決方案。
國內(nèi)300噸以上壓鑄機存量約20000臺，年增2600臺，以存量壓鑄機每年10%、增量壓鑄機每年50%自動化改造需求計算，年市場容量達3300臺，市場空間在60億以上。
5. 盈利預測
預計公司16-18年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.07億、1.29億、1.50億，對應EPS為0.45、0.54、0.63元，對應PE為42X、35X，30X，公司低市值、高成長，維持推薦評級。
6. 風險提示
下游行業(yè)需求下滑。
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