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隨著公司“林漿紙一體化”目標(biāo)推進(jìn)以及公司新增產(chǎn)能持續(xù)投放，原材料自給率有望進(jìn)一步提高，降低生產(chǎn)成本。造紙行業(yè)呈現(xiàn)景氣度持續(xù)回暖，受益于造紙業(yè)產(chǎn)能改革不斷深化，加之環(huán)保政策日趨嚴(yán)格，造紙行業(yè)集中度提升，因此我們認(rèn)為今年四季度及明年上半年，有望出現(xiàn)銷量與價(jià)格提升,公司造紙板塊盈利能力有望進(jìn)一步攀升。
    融資租賃穩(wěn)步發(fā)展，融資渠道多元化；公司融資租賃成立以來，保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)；目前公司融資租賃余額增速雖有所放緩，但是整體融資租賃依舊持穩(wěn)健地發(fā)展；隨著下一步對(duì)于融資租賃業(yè)務(wù)的持續(xù)增資，晨鳴融資租賃自身資本實(shí)力得到極大增強(qiáng)。此外，公司積極利用多渠道獲取資金并積極開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，推動(dòng)公司資金成本以及負(fù)債結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步改善。我們預(yù)計(jì)16 年公司融資租賃合同余額均值將為300 億元，融資租賃業(yè)務(wù)板塊有望貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約為9 億元。
    鑒于看好公司造紙業(yè)務(wù)盈利改善與融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)為20.75 億元、24.38 億元、28.18 億元，EPS 為1.07 元、1.26 元、1.46 元，對(duì)應(yīng)PE 為9 倍、8倍、7 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：美元升值導(dǎo)致公司匯兌損失增大、定增進(jìn)程受阻等。