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對(duì)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)，具體點(diǎn)評(píng)如下：第三季度產(chǎn)量大增，噸煤售價(jià)顯著上漲。前三季度，公司原煤產(chǎn)量2854.8 萬噸，同比增長(zhǎng)7.3%，其中第三季度為1024 萬噸，同比大幅增長(zhǎng)20.33%，我們認(rèn)為，公司主要通過內(nèi)部產(chǎn)能指標(biāo)置換釋放出了產(chǎn)量。
    銷量來看，前三季度合計(jì)2531.4 萬噸，同比增長(zhǎng)15.4%，其中第三季度為787 萬噸，同比僅增長(zhǎng)0.3%，從歷史產(chǎn)銷率來看，四季度銷量有望大幅增長(zhǎng)。第三季度，公司噸煤售價(jià)為314 元/噸，相比上半年269元/噸，大幅增長(zhǎng)17%。
    生產(chǎn)成本繼續(xù)壓縮，噸煤毛利大幅提升。第三季度，公司噸煤成本為198 元/噸，同比下降1.5%，相較半年度196 元/噸，基本持平。得益于價(jià)格回升和成本嚴(yán)控，第三季度噸煤毛利達(dá)到116 元/噸，同比大幅增長(zhǎng)20.5%，相較半年度增長(zhǎng)60%。
    一口價(jià)銷售結(jié)算增加，銷售費(fèi)用上升顯著。第三季度，公司期間費(fèi)用合計(jì)6.9 億元，同比大幅增加1.12 億元，環(huán)比增加2.5 億元，主要是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增加所致。其中，銷售費(fèi)用達(dá)到1 億元，同比上漲0.68億元，漲幅為206%，這主要由于煤炭一口價(jià)銷售結(jié)算增加所致；經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，管理費(fèi)用稍有上升，同比增長(zhǎng)6.5%，達(dá)到4.64 億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.25 億元，同比增長(zhǎng)14.3%。
    部分先進(jìn)產(chǎn)能獲得釋放，公司四季度將顯著增產(chǎn)。為了彌補(bǔ)供需缺口，保障旺季消費(fèi)需求，發(fā)改委在9 月底釋放了部分先進(jìn)產(chǎn)能，允許其330 天生產(chǎn)。公司作為噴吹煤行業(yè)的龍頭，將受益于產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化，旗下的常村礦（700 萬噸/年）、漳村礦（400 萬噸/年）和余吾煤業(yè)（800 萬噸/年）都是中煤協(xié)認(rèn)定的先進(jìn)產(chǎn)能礦井，王莊礦（710 萬噸/年）、潞寧礦（210 萬噸/年）等都是國(guó)家一級(jí)安全礦，我們測(cè)算公司獲得釋放的產(chǎn)能在3000 萬噸左右，四季度可以增產(chǎn)120 萬噸。
    展望四季度：我們認(rèn)為，短期內(nèi)焦煤價(jià)格仍有上漲空間，部分先進(jìn)產(chǎn)能的釋放仍需時(shí)間傳導(dǎo)，當(dāng)前焦煤庫(kù)存處在歷史低位，將支撐焦煤價(jià)格走勢(shì)，同時(shí)內(nèi)外價(jià)差達(dá)到3、400 元/噸，國(guó)內(nèi)焦煤也有補(bǔ)漲空間。公司作為噴吹煤行業(yè)絕對(duì)龍頭，規(guī)模效應(yīng)明顯，噸煤生產(chǎn)成本低，行業(yè)回暖對(duì)其業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的彈性非常大。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為6.76/18.69/23.49 億元，同比增長(zhǎng)556.5%、176.4%、25.7%，折合EPS 分別是0.23/0.62/0.79 元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，給予2017年20XPE，目標(biāo)價(jià)12.5 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷；行政性去產(chǎn)能的不確定性；