>> 中泰證券-林洋能源（601222）光伏運營給力，智能板塊承壓-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
大?。?/td>
| 306KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司三季報業(yè)績略低于市場的預(yù)期。
光伏電站運營驅(qū)動業(yè)績增長，傳統(tǒng)智能業(yè)務(wù)有所下滑：新能源業(yè)務(wù)方面，截至2016 年三季度末，公司光伏電站并網(wǎng)規(guī)模達到561.96MW，包括內(nèi)蒙古135.72MW 集中式電站以及江蘇94.50MW、安徽235.63MW、山東89.29MW、遼寧6.82MW 分布式光伏電站，其中江蘇、安徽地區(qū)部分電量用于自發(fā)自用。根據(jù)我們的測算，前三季度上網(wǎng)結(jié)算收入約3.18 億元，考慮到部分自發(fā)自用電量銷售，光伏發(fā)電收入約3.5 億元，預(yù)計貢獻凈利潤約2 億元，同比翻番以上。智能業(yè)務(wù)方面，公司傳統(tǒng)電能表及系統(tǒng)類產(chǎn)品業(yè)務(wù)受制于兩網(wǎng)招標(biāo)規(guī)模的減少，預(yù)計前三季度收入有所下滑，拖累了公司整體的業(yè)績增長。
期間費用率有所提升，資產(chǎn)負債表保持健康：2016 年前三季度，公司期間費用率為12.57%，同比提升0.58 個百分點；其中銷售費用率下降0.38 個百分點至3.25%，管理費用率下降0.36 個百分點至8.41%，財務(wù)費用率上升1.33 個百分點至0.92%。公司2016 年前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少18 天至76 天左右，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少30 天至167 天左右。公司2016 年三季度末資產(chǎn)負債率為29.54%，資產(chǎn)負債表整體保持健康。公司2016 年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流出5.97 億元，同比2015 年前三季度的凈流出1.40 億元有所惡化。
積極布局新業(yè)務(wù)，培育未來增長點：由公司承建的四表合一試點項目相繼落地山東、新疆、吉林、湖北、河南、蒙東等地，并在全國十余個城市陸續(xù)推開，技術(shù)上可實現(xiàn)專享信道和共享信道兩種整體解決方案；公司持續(xù)開展線下用電服務(wù)，電力設(shè)備運維、微電網(wǎng)及儲能系統(tǒng)等業(yè)務(wù)；同時，智慧光伏云平臺運行效果良好；此外，公司加速占領(lǐng)微網(wǎng)及儲能系統(tǒng)技術(shù)制高點，積極推進微電網(wǎng)和儲能技術(shù)的應(yīng)用和普及，在安徽、江蘇、上海等地完成多個微電網(wǎng)示范項目，為未來業(yè)務(wù)創(chuàng)新和業(yè)績增長提供可靠保證。公司積極拓展能效管理相關(guān)業(yè)務(wù)，從用戶需求側(cè)出發(fā)，依托智慧能效管理云平臺，實現(xiàn)用戶設(shè)備能耗的可視化監(jiān)控，并通過數(shù)據(jù)分析和挖掘，為客戶提供多種能效管理方案，現(xiàn)管理年用電量逾15 億度；同時，利用大數(shù)據(jù)分析，拓展云平臺客戶的節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)，圍繞工業(yè)用戶的節(jié)能增效、工業(yè)余熱余壓回收等業(yè)務(wù)，在安徽、江蘇、云南等地開展節(jié)能改造項目，公司新業(yè)務(wù)發(fā)展取得良好開端。
投資建議：預(yù)計公司2016-2018 年的EPS 分別為0.35 元、0.44 元、0.52 元，對應(yīng)PE 分別為26.8 倍、21.3倍、17.9 倍，維持公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價13 元，對應(yīng)于2017 年30 倍PE。
風(fēng)險提示：政策不達預(yù)期；分布式項目推進不達預(yù)期；電表需求不達預(yù)期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達預(yù)期。
|
|
