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其中3 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.09 億元，同比增長53.00%，環(huán)比小幅減少2.25%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.35 億元，同比增長50.54%，環(huán)比增長83.28%。3 季度對(duì)應(yīng)EPS 為0.13 元。
    直流輸電業(yè)務(wù)訂單豐富：公司在15 年8 月中標(biāo)酒泉-湖南和晉北-江蘇10.35 億，12 月中標(biāo)錫盟-泰州和上海廟-山東11.68 億，16 年3 月中標(biāo)滇西北-廣東5 億，5 月渝鄂直流10.46 億，7 月扎魯特-青州9.48 億，累計(jì)47 億訂單（40 億營收），特高壓從招標(biāo)到確認(rèn)收入約為一年，上半年僅確認(rèn)3 個(gè)億收入，全年預(yù)計(jì)在10 億左右，明年預(yù)計(jì)有30 億營收。訂單的確認(rèn)時(shí)間目前在項(xiàng)目上都有明確的里程碑計(jì)劃，17 年底肯定要結(jié)束的。
    配網(wǎng)行業(yè)整體毛利三季度有所改善，智能變配電業(yè)務(wù)新模式是亮點(diǎn)，智能中壓業(yè)務(wù)觸底反彈。公司二季度毛利已經(jīng)下探到15%左右，游走在盈虧平衡點(diǎn)附近，三季度毛利整體提升至19.17%，配網(wǎng)業(yè)務(wù)是主要貢獻(xiàn)。許繼配網(wǎng)業(yè)務(wù)占公司整體60%，其中智能變配電保持平穩(wěn)增長，預(yù)裝式的新一代智能變電站是方向，其中集團(tuán)租賃和運(yùn)維的新業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)，對(duì)于設(shè)備銷售的毛利和服務(wù)型新業(yè)務(wù)的拓展有著重要的意義；智能中壓供用電業(yè)務(wù)二季度已經(jīng)是個(gè)位數(shù)，三季度應(yīng)該有所提升，一些利潤微薄的合同已經(jīng)執(zhí)行完畢，后續(xù)有望持續(xù)改善。
    電源業(yè)務(wù)收益充電樁，今年接近翻倍的增速，電表短期承壓，長期看好新一輪的電表更新周期。公司電源業(yè)務(wù)主要是充電樁+電力操作電源，從15 年下半年到目前，公司在國網(wǎng)中標(biāo)大約3 億的訂單，價(jià)格上利潤豐富，還有系統(tǒng)外的中標(biāo)量尚未披露。電表行業(yè)今年或有壓力，招標(biāo)整體數(shù)量下滑，但是未來電表將從窄帶載波向?qū)拵лd波或者窄帶+微功率的雙模方向發(fā)展，新技術(shù)要求下電表企業(yè)將迎來新一輪的更換周期，將對(duì)電表業(yè)務(wù)形成強(qiáng)有力的支撐。
    前三季度三大費(fèi)用率12.57%，同比下降7.46 個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)收款比年初減少3.04%，存貨比年初增長43.99%，預(yù)收款比年初中幅增長。
    2016 年前三季度公司銷售費(fèi)用為2.92 億元,同比增長7%,銷售費(fèi)用率6.07%，去年同期為7.95%；發(fā)生管理費(fèi)用為2.79 億,同比減少26%,管理費(fèi)用率5.80%，去年同期為11.06%；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.33 億，同比減少4%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.70%，去年同期為1.02%。2016 年前三季度公司應(yīng)收賬款73.13 億元，與年初75.42 億減少3.04%，主要系營收規(guī)模減少所致；存貨26.07 億元，較年初18.10 億增長43.99%，主要受新增項(xiàng)目備貨影響；預(yù)收賬款0.40 億較年初0.30 億增長32.05%，主要是公司銷售回款預(yù)收增加所致?，F(xiàn)金流量方面，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額本期金額為0.15 億元，去年同期為1.42 億元，主要原因是公司本期對(duì)外采購付款較同期增長所致。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：綜合來看，直流特高壓業(yè)務(wù)的訂單豐富，今明兩年是確認(rèn)大年，業(yè)績?cè)鏊倏?，其余配網(wǎng)板塊和電源板塊也在向好的方向發(fā)展，因此我們上調(diào)明年的整體利潤，預(yù)計(jì)2016-2018年歸母凈利潤為8.04/11.1/12.8億元，EPS為0.80/1.10/1.27元,同比增長12%/37%/16%，給予2017年20倍PE,目標(biāo)價(jià)22元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資進(jìn)度和款項(xiàng)交付進(jìn)度低于預(yù)期、海外業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期、新業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期。