>> 東吳證券-寶通科技（300031）泛娛布局助力業(yè)績拐點到來-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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易幻網(wǎng)絡(luò)并表推動公司迎來業(yè)績拐點：自3 月并表以來貢獻凈利潤0.86 億元，占公司前三季度歸母凈利潤的75%。輸送業(yè)務(wù)方面，公司前三季度實現(xiàn)營收2.74 億元（同比降20.7%）/凈利潤0.23 億元（同比降58.2%）。
易幻網(wǎng)絡(luò)處于海外發(fā)行第一梯隊，業(yè)績有望超預(yù)期。易幻網(wǎng)絡(luò)作為中國移動網(wǎng)絡(luò)游戲出海最為成功的發(fā)行商代表，僅次于昆侖萬維市場份額排名第二（9.85%）。易幻網(wǎng)絡(luò)承諾2016 至2018年實現(xiàn)的歸母凈利潤1.55/2.02/2.62 億元，2016 年1-9 月易幻網(wǎng)絡(luò)已實現(xiàn)營收9.12 億/凈利潤1.45 億，全年業(yè)績超承諾可期。
《劍俠情緣》表現(xiàn)優(yōu)異，擴大港澳臺發(fā)行厚度。2016 年前三季易幻網(wǎng)絡(luò)累計新增代理游戲66 款（港澳臺5 款/韓國6 款/東南亞28 款/其他地區(qū)27 款）。第三季度新增游戲29 款，其中知名IP 游戲《劍俠情緣》于9 月中旬登陸港澳臺，穩(wěn)居該地區(qū)AppleStore 和Google Play 暢銷榜前十；該游戲已于10 月同步在馬來西亞上線，上線一周躍居Google Play 暢銷榜第一名。同時，第三季度易幻網(wǎng)絡(luò)對倫奇在線增資至30%，繼續(xù)擴大港澳臺地區(qū)的發(fā)行厚度。
切入VR 領(lǐng)域，強化泛娛樂布局。公司已于10 月收購哈視奇科技12.73%股權(quán)，正式切入VR 游戲領(lǐng)域。目前哈視奇已研發(fā)完成4 款VR 游戲，包括第一人稱射擊游戲《羅布泊喪尸》、休閑游戲《天天打水果》、運動體感游戲《極限滑雪》和模擬仿真游戲《打彈弓》。這4 款游戲已在HTC Viveport、Steam、Oculus、暴風魔鏡等平臺上線，其中《羅布泊喪尸》曾在Viveport上面獲得付費榜第一名。
維持“買入”評級：考慮易幻網(wǎng)絡(luò)業(yè)績承諾，我們預(yù)計公司2016/2017/2018 年備考凈利潤分別為1.8/2.7/3.2 億，攤薄EPS分別為0.45/0.68/0.81 元，現(xiàn)價對應(yīng)2016-2018 年54/36/31 倍PE。參考游戲行業(yè)2016 年60 倍PE，給予寶通科技60 倍估值，目標價27 元。維持“買入”評級！風險提示：行業(yè)競爭加??；標的承諾不達預(yù)期；匯率波動風險
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