>> 中泰證券-寶通科技（300031）單季數(shù)據(jù)下滑，期待四季度游戲發(fā)力-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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買入 |
作者： |
康雅雯 |
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母公司實現(xiàn)營業(yè)收入27,368 萬元，同比下降20.72%；實現(xiàn)凈利潤2,294.23 萬元，同比下降58.18%。
點評:
業(yè)績大幅增長，主要因為易幻網(wǎng)絡(luò)并表。寶通科技收購易幻網(wǎng)絡(luò)70%股權(quán)，易幻網(wǎng)絡(luò)變更成為公司的控股子公司，易幻網(wǎng)絡(luò)自2016 年3 月起納入上市公司合并報表范圍。收購?fù)瓿珊笠谆镁W(wǎng)絡(luò)繼續(xù)深耕現(xiàn)有移動游戲全球發(fā)行和營運的業(yè)務(wù)，并取得了快速發(fā)展，易幻網(wǎng)絡(luò)1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入及凈利潤較2015 年度同期均大幅增長。
三季度單季數(shù)據(jù)下滑，傳統(tǒng)主業(yè)拖累業(yè)績。
母公司傳統(tǒng)主業(yè)三季度單季環(huán)比出現(xiàn)大幅下滑，單季僅完成2024 萬元的營收及101 萬元的凈利潤，凈利率僅4.99%，使傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈利率從上半年的9%降至三季報的8.7%。傳統(tǒng)主業(yè)受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，下游行業(yè)持續(xù)低迷，行業(yè)內(nèi)競爭加劇。
易幻網(wǎng)絡(luò)三季度單季營收與凈利也出現(xiàn)一定程度的環(huán)比下滑，單季實現(xiàn)凈利潤4491 萬元，而二季度單季約為6000 萬左右。主要因為二季度爆款游戲六龍御天在韓國發(fā)行，單季貢獻較多，三季度受到游戲生命周期影響，出現(xiàn)下滑。知名IP 游戲《劍俠情緣》于9 月中旬登陸港澳臺市場，預(yù)計會使公司數(shù)據(jù)四季度發(fā)力。前三季度游戲業(yè)務(wù)凈利率為15.8%，整體保持穩(wěn)定。
移動游戲海外發(fā)行業(yè)務(wù)發(fā)展良好，繼續(xù)加大布局。易幻網(wǎng)絡(luò)累計新增代理運營的游戲產(chǎn)品多達66款（分不同地區(qū)版本），其中港澳臺5款、韓國6款、東南亞28款、其他地區(qū)27款。其中第三季度新增代理運營的游戲產(chǎn)品29款（分不同地區(qū)版本），其中知名IP游戲《劍俠情緣》于9月中旬登陸港澳臺市場，穩(wěn)居該地區(qū)AppleStore和GooglePlay暢銷榜前十，并且該游戲已于10月同步在馬來西亞上線，上線一周就躍居GooglePlay暢銷榜第一名。同時，穩(wěn)步推進歐美、日本、俄羅斯、越南等市場。易幻網(wǎng)絡(luò)也加強了優(yōu)勢發(fā)行地區(qū)的團隊滲透，第三季度，完成對倫奇在線增資至30%，繼續(xù)擴大港澳臺地區(qū)的發(fā)行厚度。
雙輪驅(qū)動，著力實施泛娛樂發(fā)展戰(zhàn)略。公司將以"移動網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行、運營"+"現(xiàn)代工業(yè)輸送服務(wù)"雙輪驅(qū)動模式，著力實施以"移動互聯(lián)網(wǎng)"為載體的泛娛樂發(fā)展戰(zhàn)略。公司未來有望通過外延、產(chǎn)業(yè)基金等方式布局優(yōu)勢IP內(nèi)容，進軍泛娛樂，深化轉(zhuǎn)型。
隨著易幻網(wǎng)絡(luò)發(fā)展進入快速增長期，公司為進一步強化易幻網(wǎng)絡(luò)的控制權(quán)，提高上市公司整體盈利能力，公司已于9月上旬啟動收購易幻網(wǎng)絡(luò)剩余30%股權(quán)的事宜。
公司將圍繞易幻網(wǎng)絡(luò)進行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，在以互聯(lián)網(wǎng)流量為基礎(chǔ)上強化現(xiàn)有移動網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行和運營業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推進"全球化"游戲發(fā)行與運營策略，進一步擴大全球市場布局，加速新市場的開拓，并將重點布局具有優(yōu)勢IP的游戲內(nèi)容研發(fā)，或通過自建IP的方式，加快游戲產(chǎn)品內(nèi)容端的深化與升級。
公司在游戲、娛樂、文化等泛娛樂領(lǐng)域積極尋找發(fā)展機會，深化公司轉(zhuǎn)型升級。公司已于10月上旬完成以自有資金人民幣700萬元認購北京哈視奇科技有限公司12.73%的股份，正式切入虛擬現(xiàn)實（VR）游戲領(lǐng)域。公司將繼續(xù)加強泛娛樂方向內(nèi)的內(nèi)容布局，為公司二次創(chuàng)業(yè)開啟新的篇章。
大股東增持彰顯信心，員工持股增強活力。公司董事長及實際控制人包志方先生1月左右及2月增持股份超過357.14 萬股，合計金額超過1億元，增持均價超過28元，彰顯對公司發(fā)展前景的信心；同時公司員工持股計劃在4月下旬完成，累計買入公司股票155.61萬股，成交均價為25.71元/股，員工活力有望充分釋放。目前公司股價低于大股東增持及員工持股價格。
人民幣貶值利好海外業(yè)務(wù)。易幻網(wǎng)絡(luò)的海外手游發(fā)行業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算。
盈利預(yù)測及投資建議：由于公司今年以來傳統(tǒng)主業(yè)不景氣，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2016-2018年實現(xiàn)收入分別為14.87億元、21.67億元和27.06億元，分別同比增長216.45%、45.75%和24.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.50億元、2.33億元和2.94億元，分別同比增長119.59%、55.47%和26.46%；對應(yīng)EPS分別為0.38元、0.59元和0.74元。短期傳統(tǒng)主業(yè)下滑不改對公司泛娛樂方向的長期看好，對應(yīng)目標價29.2元。維持買入評級。
風(fēng)險提示：1）代理游戲流水不達預(yù)期；2）公司內(nèi)生與外延發(fā)展不達預(yù)期；3）市場競爭加??；4）匯率波動風(fēng)險；5）市場整體風(fēng)險偏好下行。
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