>> 浙商證券-喬治白（002687）點評報告：職業(yè)裝穩(wěn)定增長，校服市場值得期待-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
大小： |
537KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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前三季度業(yè)績增長主要貢獻(xiàn)是職業(yè)裝業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展，特別是傳統(tǒng)優(yōu)勢的華東區(qū)域業(yè)務(wù)量在今年維持了20%以上的增速，該區(qū)域銷售毛利率維持在60%左右，帶動前三季度毛利率達(dá)到48.23%。占營收比重較高的上衣、西褲和襯衫營收增速保持在10%以上的雙位數(shù)增長。
受益于強(qiáng)大的對公客戶渠道能力，產(chǎn)能向中西部地區(qū)的河南、云南轉(zhuǎn)移獲取成本優(yōu)勢，旗下職尚創(chuàng)意設(shè)計提供設(shè)計支持，我們持續(xù)看好公司的職業(yè)裝業(yè)務(wù)增長，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。
打造中國校服領(lǐng)導(dǎo)品牌 APP 切入校園生活
根據(jù)我們前期深度報告測算，到2020 年整個中國校服市場的空間將達(dá)到1200億元左右，目前整個校服市場分散特征明顯，行業(yè)龍頭的市占率偏低，行業(yè)市場化程度仍有很大的提升空間。公司依托渠道與設(shè)計優(yōu)勢，已先期進(jìn)入浙江、上海、福建等地校服市場，目前已開拓存量學(xué)?？蛻舫^150 家，覆蓋學(xué)生人數(shù)達(dá)10 萬級。此外，公司通過旗下APP “喬治白校服”力圖切入校園生活。
通過功能模塊區(qū)分，深化在運動、健康、課程等領(lǐng)域的校園學(xué)習(xí)生活服務(wù)，增加用戶粘性，與校服業(yè)務(wù)的發(fā)展互相促進(jìn)。
搭建資本運作平臺 外延布局值得期待
公司外延擴(kuò)張的決心明顯，公司目前已參與設(shè)立溫州融賢股權(quán)投資基金中心和平陽思享資本管理有限公司。此前公司公告中提及，以內(nèi)生式增長適當(dāng)結(jié)合外延式并購來跟蹤新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展變革，為公司未來發(fā)展儲備更多的項目資源。我們認(rèn)為在校服業(yè)務(wù)和校園生活平臺搭建過程中，公司將充分考慮外延與資本的手段，來盡快確立校服市場領(lǐng)導(dǎo)者的行業(yè)地位。
盈利預(yù)測及估值 公司職業(yè)裝業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，校服市場與校園生活服務(wù)平臺搭建進(jìn)行時，外延布局有望穩(wěn)步推進(jìn)，在未來帶來新的利潤增長點。我們預(yù)計2016-2018 年公司EPS 為0.20、0.23 和0.26 元/股。
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