>> 東吳證券-林洋能源（601222）三季度略低于預(yù)期，東部分布式快速推進(jìn)-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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作者： |
曾朵紅 |
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其中3 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.52 億元，同比下降12.42%；歸屬母公司凈利潤1.34 億元，同比下降9.24%，環(huán)比增長1.09%。3 季度對(duì)應(yīng)EPS 為0.08元。
電站業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，電表業(yè)務(wù)拖累業(yè)績；3 季度盈利能力環(huán)比改善：1）截至3 季度末，公司已并網(wǎng)發(fā)電電站累計(jì)裝機(jī)已達(dá)561.96 元，較去年同期增長一倍左右。3 季度結(jié)算電量1.78 億千萬時(shí)，貢獻(xiàn)收入約1.45 億元。前三季度累計(jì)發(fā)電3.95 億千瓦時(shí)，貢獻(xiàn)收入3.18 億元，貢獻(xiàn)利潤約2 億元。同比去年大幅增長。測(cè)算前三季度光伏電站業(yè)務(wù)累計(jì)貢獻(xiàn)利潤約2 億元；光伏產(chǎn)品預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)2-3 千萬。3）電表方面，受今年招標(biāo)量下降影響，業(yè)績下滑明顯，測(cè)算前三季度貢獻(xiàn)利潤約1.1 億元，同比下降了40%以上。4）節(jié)能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤約0.1 億元，同比下降35%左右。盈利能力方面，前三季度整體毛利率和凈利率分別為31.09%和16.99%，分別同比下降了3.23、上升了0.49 個(gè)百分點(diǎn)。3 季度毛利率和凈利率分別較2 季度提升了6.46 和6.22個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力改善明顯，主要是因?yàn)楣夥娬臼杖胝急仍黾印?br> 期間費(fèi)用率上升，存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)加快：公司2016Q1-3的銷售、管理分別為0.68 億元、1.75 億元，分別同比下降2.85%、上升4.18%，財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.19 億元，去年同期為-0.08 億元。
期間費(fèi)用率上升13.96 個(gè)百分點(diǎn)至12.57%。公司2016Q1-3 預(yù)收賬款0.66 億元，同比大幅增長近4 倍；同期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為-5.97 億，同比減少了4.58 億。期末存貨為3.81 億元，較期初下降11.93%，前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)76.45 天，同比減少18.39 天；應(yīng)收賬款14.80 億元，較期初增長34.82%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)167 天，同比減少30.14 天。
新能源板塊加速推進(jìn)，打造中東部分布式電站龍頭：上半年，公司加速推進(jìn)新能源業(yè)務(wù)，將分布式光伏電站開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營想中東部延伸。截至目前公司累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)562MW，主要集中在中東部地區(qū)，其中江蘇地區(qū)分布式電站94MW、安徽地區(qū)分布式電站235MW、山東地區(qū)分布式電站89MW、遼寧地區(qū)分布式電站7MW、內(nèi)蒙古地區(qū)集中式電站135MW。設(shè)計(jì)、在建電站容量超440MW。公司還開展智能光伏電站運(yùn)維，通過“聯(lián)排光伏大棚”、“菌菇大棚”、“漂浮光伏”等新應(yīng)用創(chuàng)新農(nóng)光、漁光發(fā)展模式，助力公司成為中東部分布式龍頭。
智能電表布局新業(yè)務(wù)；能效管理穩(wěn)步推進(jìn)：智能業(yè)務(wù)方面，公司在第一次國網(wǎng)招標(biāo)中中標(biāo)數(shù)量達(dá)277.68 萬臺(tái)；在第二次國網(wǎng)招標(biāo)中中標(biāo)39 萬只，中標(biāo)金額0.99 億元；在南網(wǎng)電能表類招標(biāo)中中標(biāo)5個(gè)包數(shù)，中標(biāo)量和中標(biāo)金額繼續(xù)保持在行業(yè)前列。通過與蘭吉爾的合作，海外市場(chǎng)拓展順利。公司積極布局四表合一等新業(yè)務(wù)。試點(diǎn)項(xiàng)目相繼落地山東、新疆、吉林、湖北、河南、蒙東等十來個(gè)市。公司還積極推進(jìn)多個(gè)微電網(wǎng)示范項(xiàng)目，迅速占領(lǐng)微電網(wǎng)河儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)制高點(diǎn)。公司還積極拓展能效管理業(yè)務(wù)，目前管理年用電量逾15 億度。
節(jié)能增效、工業(yè)余熱余壓回收等業(yè)務(wù)在安徽、江蘇、云南等地開展，新業(yè)務(wù)發(fā)揮在那取得良好開端。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸屬母公司凈利潤為5.90、6.91、7.89 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.34 元、0.40 元、0.45 元，業(yè)績?cè)鏊俜謩e為19.15%、17.13%、14.20%。給予2017 年30 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12 元，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期；分布式項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；電表需求不達(dá)預(yù)期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達(dá)預(yù)期；融資不達(dá)預(yù)期。
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