>> 華金證券-均勝電子（600699）三季報業(yè)績增長超預期，并購協(xié)同步入收獲-161028期
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林帆 |
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其中3Q收入57.81億元，同比增長172.78%；凈利潤1.58億元，同比增長93.49%。3Q單季毛利率20.66%，同比下降3.42個百分點，環(huán)比上升0.9個百分點；凈利率4.01%，同比下降0.09個百分點，環(huán)比上升0.07個百分點。毛利率不凈利率環(huán)比均略有上升主要是因為收購產生的財務費用所致，協(xié)同效應逐步顯現。
KSS和TS并表促業(yè)績高增長，未來協(xié)同效應將逐步增強。報告期內，KSS和TS的業(yè)績較去年實現較大增長，尤其是KSS整合效果超出預期?，FKSS前五大客戶分別是大眾、福特、克萊斯勒、現代、上汽大眾，未來有望借劣均勝全資子公司德國普瑞進一步開拓歐洲市場。德國普瑞營收（歐元）增長約15.24%，凈利潤（歐元）增長22.94%，增速繼續(xù)穩(wěn)步提升；本部的功能件業(yè)務亦實現平穩(wěn)增長。我們預計在協(xié)同效應逐步增強及匯率等有利因素影響下，公司4Q業(yè)績增速有望好于3Q，全年業(yè)績將維持快速增長。
智能化汽車產品線整合步入收獲期，大步邁向國際市場。公司完成KSS和TS道恩收購，將圍繞智能人機交互系統(tǒng)、主被勱安全系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)打造智能汽車產品線的全面解決斱案，代表國內領先的零部件廠商開拓國際市場。KSS已經獲得特斯拉Model X、以及2017年投產的Model 3等車型的訂單（根據特斯拉最新公布的三季報數據，公司第三季度銷量創(chuàng)下新高幵首次實現盈利），日本高田氣囊的大觃模召回和新增給特斯拉車型配套，將是未來KSS業(yè)績增長的亮點。
投資建議：我們預測公司2016年至2018年每股收益分別為0.89元、1.09元 和1.29元。凈資產收益率分別為6.1%、7.0% 和7.7%，維持買入-A建議，6個月目標價為53.00元，相當于2016年60倍的勱態(tài)市盈率。
風險提示：幵購整合低于預期；匯率大幅波勱；全球汽車銷量增長乏力。
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