>> 信達(dá)證券-均勝電子(600699)中報點評：雙輪驅(qū)動促進(jìn)業(yè)績增長，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)值得期待-160817
| 上傳日期： |
2016/8/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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點評：
主營業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，收購并表大幅增加公司營收。報告期內(nèi)，公司原有主營業(yè)務(wù)保持了良好的增長勢頭。HMI業(yè)務(wù)方面，營收增長24.55%，毛利率微升0.27個百分點，主要得益于汽車電子產(chǎn)品在整車中的占比上升；新能源動力控制系統(tǒng)營收增長42.07%，主要是由于公司取得了若干關(guān)鍵客戶和項目，同時隨著該方面業(yè)務(wù)規(guī)模增長，其毛利率提升了0.98個百分點；功能件方面，營收下降8.82%，主要是由于上海華德已不在并表范圍；工業(yè)機器人領(lǐng)域，營收增長26.25%。公司于報告期內(nèi)完成對KSS和TS的收購，為公司增加營收約14.86億元，貢獻(xiàn)歸母凈利潤約0.68億元，但由于并購所產(chǎn)生的整合費用和銀行貸款使公司的管理費用和財務(wù)費用大幅增長，導(dǎo)致公司凈利潤增速不及營收增速。
KSS和TS發(fā)展符合預(yù)期，各業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)值得期待。報告期內(nèi)，KSS和TS分別為公司貢獻(xiàn)營收8.6和6.26億元，業(yè)績相對平穩(wěn)，符合預(yù)期。同時，KSS在報告期內(nèi)累積獲得超30億美元的新訂單，為未來的高增長打下了良好基礎(chǔ)；而隨著TS的并入，公司在HMI領(lǐng)域能夠為客戶提供更加完整和高效的解決方案，也贏得越來越多的新客戶的認(rèn)可。公司對KSS和TS的收購為長期戰(zhàn)略的執(zhí)行，使公司智能駕駛領(lǐng)域和全球化業(yè)務(wù)的布局更加完善。在完成并購的基礎(chǔ)上，公司正積極籌建上海研發(fā)中心，促進(jìn)各子公司的技術(shù)和業(yè)務(wù)的交流和融合，完善在自動駕駛領(lǐng)域特別是在中國市場的布局， 未來公司各項業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)值得期待。
定向增發(fā)助力公司向技術(shù)服務(wù)商升級。公司非公開發(fā)行股票方案已獲股東大會通過，公司預(yù)計在年內(nèi)完成本次發(fā)行。募集資金將用于置換公司先行投入的并購費用，對KSS增資以及補充公司流動資金，此舉可有效改善公司的財務(wù)狀況，且有助于KSS的產(chǎn)能提升等，助力公司內(nèi)生和外延雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略的進(jìn)一步實施，使公司實現(xiàn)從傳統(tǒng)汽車零部件供應(yīng)商向新能源技術(shù)和出行服務(wù)技術(shù)提供商升級的戰(zhàn)略目標(biāo)。
盈利預(yù)測及評級：暫不考慮本次非公開發(fā)行對公司業(yè)績的影響，我們預(yù)計均勝電子16-18年的每股收益分別為1.01元、1.46元和1.86元，根據(jù)2016-08-16收盤價，對應(yīng)PE分別為33、23、18倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險因素：業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期；定向增發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；智能汽車配件行業(yè)需求下滑風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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