>> 民生證券-洲明科技（300232）業(yè)績符合預(yù)期，LED顯示和照明業(yè)務(wù)大幅增長-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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（1）公司此前發(fā)布 2016 年前三季度業(yè)績預(yù)告：2016年1-9月份實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為12500萬元至13500萬元，同比增幅為 30.84%至 41.31%。前三季度業(yè)績落入預(yù)測均值偏下區(qū)間。（2）前三季度綜合毛利率為 31.17%，同比下降 2.30 個(gè)百分點(diǎn)。（3）前三季度期間費(fèi)用率為 16.51%，同比下降 0.51 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 10.11%/7.03%/-0.63%，同比分別增加 0.25 個(gè)百分點(diǎn)，下降 1.34 個(gè)百分點(diǎn)，增加 0.58 個(gè)百分點(diǎn)。
2、第三季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長。公司 Q3 單季收入和凈利潤同比分別增長60.18%和 63.73%，環(huán)比分別增長 33.17%和 38.87%，營收環(huán)比大幅增長，業(yè)績環(huán)比高速增長。Q3 業(yè)績同比大幅增長的原因：（1）受益小間距 LED 高景氣階段和供應(yīng)鏈體系改善，第三季度顯示與照明業(yè)務(wù)銷售訂單相比上半年實(shí)現(xiàn)大幅增長；（2）Q3 單季銷售毛利率和銷售凈利率分別為 30.79%、11.79%，同比分別降低 0.54/2.01 個(gè)百分點(diǎn)，原因是業(yè)務(wù)訂單快速增長導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格略有下降。
受益新建產(chǎn)能投產(chǎn)和供應(yīng)鏈體系取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，公司業(yè)績將持續(xù)高速增長大亞灣一期廠房正式投產(chǎn)，高端 LED 顯示屏和 LED 照明產(chǎn)品產(chǎn)能得以大幅擴(kuò)充，后續(xù)公司將對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行自動(dòng)化、信息化升級(jí)。供應(yīng)鏈體系在公司與供應(yīng)商積極溝通與協(xié)作下取得實(shí)質(zhì)性突破，業(yè)務(wù)訂單持續(xù)增長，三季度營收大幅增長表明小間距 LED 行業(yè)仍處于高景氣狀態(tài)，產(chǎn)能擴(kuò)充將推動(dòng)公司業(yè)績高成長。
LED 顯示產(chǎn)品線持續(xù)推進(jìn)系列化和標(biāo)準(zhǔn)化，新產(chǎn)品不斷發(fā)布
公司推出業(yè)界首款智能小間距 LED 顯示屏 UHQ 系列，能夠滿足室內(nèi)專業(yè)顯示控制領(lǐng)域的需求。針對(duì)戶外高端顯示和高穩(wěn)定性的需求，公司推出全系列 URM戶內(nèi)外固裝 LED 顯示屏產(chǎn)品。新產(chǎn)品的持續(xù)推出與技術(shù)創(chuàng)新將增強(qiáng)公司產(chǎn)品的市場競爭力，不斷擴(kuò)大 LED 顯示屏的應(yīng)用領(lǐng)域。
受益中西部城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)啟動(dòng)，照明業(yè)務(wù)不斷拓展新訂單
子公司廣東洲明中標(biāo)貴州多條高速公路 LED 隧道燈項(xiàng)目（合計(jì) 12,670 盞及相關(guān)配套設(shè)施）、酒泉市 LED 路燈改造項(xiàng)目、鄒平經(jīng)開區(qū)路燈改造項(xiàng)目、深圳市人民南路智慧路燈設(shè)施改造項(xiàng)目等。后續(xù)公司將積極探索智慧路燈的可行方案，完成智慧路燈領(lǐng)域的首個(gè)項(xiàng)目（少林寺 LED 路燈項(xiàng)目）。隨著中西部城市道路照明更新?lián)Q代趨勢來臨，公司憑借優(yōu)異的產(chǎn)品及綜合服務(wù)能力，LED 照明le_Summary] 業(yè)務(wù)將持續(xù)受益。
小間距 LED 產(chǎn)品成功樹立多個(gè)標(biāo)桿應(yīng)用，洲明品牌影響力不斷擴(kuò)大
報(bào)告期內(nèi)，公司順利完成上海 GE 數(shù)字創(chuàng)新坊項(xiàng)目、2016 年“魯能?濰坊杯”國際青年足球邀請(qǐng)賽 P10 球場屏項(xiàng)目、廈大建南大禮堂項(xiàng)目等，助力中國普天亮相 2016 年中國國際信息通信展覽會(huì)。在 2016 年巴西奧運(yùn)會(huì)期間，里約 Cidade Das Artes 藝術(shù)館和巴西奧運(yùn)會(huì)場館應(yīng)用了 Upad III 產(chǎn)品，巴西奧運(yùn)村、巴西奧運(yùn)會(huì) visa 館應(yīng)用了 UTV2.5 產(chǎn)品。我們認(rèn)為，行業(yè)標(biāo)桿的持續(xù)打造將強(qiáng)化公司的品牌影響力，繼續(xù)推動(dòng)公司 LED 顯示產(chǎn)品高速增長。
三、盈利預(yù)測與投資建議
公司聚焦“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+金融”戰(zhàn)略，小間距 LED 業(yè)務(wù)受益行業(yè)所處的高成長階段，LED 照明業(yè)務(wù)積極推進(jìn)。預(yù)計(jì) 2016～2018 年 EPS 為 0.39、0.58、0.75 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2016～2018 年 PE 分別為 45.3X、30.6X、23.8X，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。給予公司 2017 年 40～45 倍 PE，未來 6 個(gè)月的合理估值為 23.2～26.1元。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、LED 顯示屏行業(yè)競爭加劇；2、海外市場拓展不及預(yù)期；3、轉(zhuǎn)型力度不及預(yù)期。
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