>> 招商證券-一汽富維（600742）三季報大超預期，配件廠商潛力巨大-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝，唐楠，彭琪 |
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評論：
1、營收、凈利同比大幅超預期，主業(yè)盈利結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化
公司公布三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入28.37億元（+40.7%），凈利潤1.96億元（+70.6%），盈利增長大幅超預期。盈利端改善主要受益于行業(yè)三季度銷量回暖、公司配套一汽系各車型熱銷；同時，公司通過15Q3-16Q1的成本控制，16Q3毛利率實現(xiàn)7.5%，創(chuàng)造歷史最高毛利。營運方面，公司現(xiàn)金流情況良好，每股經(jīng)營現(xiàn)金流1.43 元，同比上升28.82%，存貨周轉(zhuǎn)率12.8，上升0.57 次，應收賬款周轉(zhuǎn)率17.54，下降3.74 次，絕大部分是關(guān)聯(lián)方應收賬款，壞賬風險較小。
2、一汽系產(chǎn)能擴張?zhí)崴?，公司利潤步入快速兌現(xiàn)期
16年Q3乘用車行業(yè)復蘇明顯，同比銷量增速達31.9%。公司主要配套下游客戶一汽大眾、一汽豐田、一汽自主品牌均進去擴產(chǎn)周期，伴隨新品上量，營收水平持續(xù)攀升。除卻并表業(yè)務(wù)外，公司營業(yè)利潤60%來源于長春富維-江森、天津英泰投資收益，富維江森主營汽車座椅、儀表板、門里板等內(nèi)飾件的設(shè)計、制造，配套奧迪A6、A4、奔騰B70等一汽系戰(zhàn)略車型，Q3盈利同比增幅30%。未來伴隨江森自控內(nèi)飾件業(yè)務(wù)剝離，公司股權(quán)整合預期繼續(xù)加強。
行業(yè)回暖、終端車型走俏疊加自身成本優(yōu)化因素，我們看好公司在估值修復周期的持續(xù)增長，預估公司16-18年EPS分別為1.18/1.46/1.71元，對應16年13.1xPE、1.5xPB，給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：行業(yè)銷量復蘇持續(xù)性弱，公司終端客戶車型銷量不及預期。
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