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實(shí)現(xiàn)EPS1.20元。公司9月22日實(shí)施了以資本公積向全體股東10轉(zhuǎn)5的分配方案。公司近期公告股東永太科技、喻文軍股權(quán)解禁后將會(huì)減持。  
    事項(xiàng)點(diǎn)評  
    公司業(yè)績持續(xù)高增長 
    公司前三季度業(yè)績持續(xù)高增長，主要產(chǎn)品仍然保持量價(jià)齊升和毛利率水平穩(wěn)定增長的態(tài)勢。今年5月，公司的舒巴坦酸和舒巴坦鈉生產(chǎn)現(xiàn)場通過日本PMDA認(rèn)證，日本市場將成為公司舒巴坦系列產(chǎn)品的新增長點(diǎn)。前三季度公司營業(yè)成本占比為57.12%，比中報(bào)及去年同期分別下降了0.98pp和9.71pp。公司管理費(fèi)用率為13.94%，同比增加3.63pp，主要與股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用有關(guān)。  
    此外，近期市場環(huán)境變化導(dǎo)致他唑巴坦規(guī)范市場出口方面出現(xiàn)約50噸左右的產(chǎn)能缺口，短期有利于他唑巴坦價(jià)格維持堅(jiān)挺。公司是他唑巴坦主要供應(yīng)商和出口商，現(xiàn)有產(chǎn)能在45噸左右，募投項(xiàng)目產(chǎn)能50噸，未來有望瓜分他唑巴坦出口市場份額。  
    增資濰坊奧通推進(jìn)"抗感染藥物中間體原料藥大平臺"建設(shè) 
    公司8月份公告以476萬元購買濰坊奧通藥業(yè)有限公司70%的股權(quán)，70%股權(quán)對應(yīng)的評估值為-307.67萬元，交易溢價(jià)為783.67萬元。近日公司按股權(quán)比例對其增資6524萬元，增資完成后，奧通注冊資本為1億元。奧通在銷產(chǎn)品包括三氨基嘧啶，鳥嘌呤，已建成產(chǎn)品SH酸。本次增資資金主要用于償還債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金以及進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，投資方向主要用于為公司配套生產(chǎn)中間體產(chǎn)品并將其現(xiàn)有產(chǎn)品向下游延伸。 
    公司將借此推進(jìn)"抗感染藥物中間體原料藥大平臺"的建設(shè)。公司之前的主要產(chǎn)品集中在抗菌藥物中間體和原料藥領(lǐng)域，奧通現(xiàn)有產(chǎn) 品中鳥嘌呤是抗病毒類藥物阿昔洛韋和更昔洛韋的重要中間體，未來還將投資生產(chǎn)更多抗病毒類產(chǎn)品。收購和增資奧通，公司將集中資源打造"抗感染藥物中間體原料藥大平臺"。  
    其次，奧通的場地和完備的生產(chǎn)資質(zhì)將有助于改善公司產(chǎn)能不足的現(xiàn)狀。公司對奧通規(guī)劃生產(chǎn)的部分產(chǎn)品，是公司現(xiàn)有產(chǎn)品的重要中間體。奧通基地投入使用后，公司現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈也將進(jìn)一步完善。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    海外市場產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；限抗管理政策風(fēng)險(xiǎn)；主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格下降；匯率風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保及生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)等  
    投資建議  
    未來六個(gè)月，維持"謹(jǐn)慎增持"評級 
    預(yù)計(jì)16、17年實(shí)現(xiàn)EPS為1.41、1.91元，以10月27日收盤價(jià)75.20元計(jì)算，動(dòng)態(tài)PE分別為53.15倍和39.28倍。同類型可比上市公司16年市盈率平均值為55.45倍，公司市盈率略低于行業(yè)平均水平。我們認(rèn)為，公司正在建設(shè)"抗感染藥物中間體原料藥大平臺"，未來產(chǎn)品還將向制劑和無菌原料藥延伸。并購有助于解決產(chǎn)能瓶頸，公司在生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品質(zhì)量控制等方面具有競爭優(yōu)勢，通過規(guī)范市場認(rèn)證有助于進(jìn)一步開拓高端市場。市場環(huán)境變化有利于強(qiáng)化公司他唑巴坦的優(yōu)勢地位，公司業(yè)績有望繼續(xù)保持快速增長，考慮到部分股東減持，維持"謹(jǐn)慎增持"評級。