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年初至今公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.1億元，同比小幅下滑6.6%；歸母凈利4.4千萬(wàn)，同比小幅下滑5%，EPS 0.06元，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)變動(dòng)幅度：-10%-30%。公司三季度業(yè)績(jī)存在較大回撤，整體毛利率也有一定下滑（同比-10pct）。我們預(yù)計(jì)：三季度公司航空培訓(xùn)、維修業(yè)務(wù)開展進(jìn)程不達(dá)預(yù)期，預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)將小幅增長(zhǎng)，短期關(guān)注公司ECU、直升機(jī)絞車列裝進(jìn)展，中長(zhǎng)期航空MRO、培訓(xùn)以及化合物半導(dǎo)體集成電路芯片業(yè)務(wù)值得期待，考慮公司的航空業(yè)務(wù)布局全面，芯片業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求廣闊，未來業(yè)績(jī)存在較大向上彈性。
    外延收購(gòu),持續(xù)完善航空業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈布局
    公司此前發(fā)布公告,與以色列宇航工業(yè)簽署B(yǎng)737-NG飛機(jī)客改貨STC開發(fā)協(xié)議，雙方將在全球范圍內(nèi)開展飛機(jī)的改裝等業(yè)務(wù)，未來還將適時(shí)開展空客的客改貨項(xiàng)目。以色列宇航工業(yè)是世界上除波音、空客之外為數(shù)不多的擁有客改貨STC資質(zhì)的公司。預(yù)計(jì)未來20年內(nèi)將有近900架737客機(jī)的客改貨需求，整體市場(chǎng)空間巨大。我們認(rèn)為：本次合作將借助IAI的資源及技術(shù)，公司的飛機(jī)改裝、MRO業(yè)務(wù)實(shí)力有望大幅增強(qiáng)。項(xiàng)目成功后將獲得全球首個(gè)波音737客改貨STC，有望全面推動(dòng)公司MRO以及改裝業(yè)務(wù)的市場(chǎng)推進(jìn)。
    收購(gòu)羅克韋爾柯林斯藍(lán)天，切入航空培訓(xùn)模擬系統(tǒng)
    公司擬以自有資金1560萬(wàn)美元入股羅克韋爾柯林斯藍(lán)天,進(jìn)入民用飛行模擬系統(tǒng)研發(fā)制造領(lǐng)域。航空模擬業(yè)務(wù)中模擬機(jī)的采購(gòu)?fù)度胼^大，此次合作有助于公司有效降低成本，提升業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利水平。我們認(rèn)為：未來的合資公司有望與公司航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生良好協(xié)同，進(jìn)一步加強(qiáng)公司培訓(xùn)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)影響力。
    微電子投產(chǎn)在望，受益國(guó)家信息安全及軍民融合戰(zhàn)略
    聯(lián)手四威電子打造微電子平臺(tái)，投資海威華芯，進(jìn)入集成芯片領(lǐng)域，產(chǎn)品主要面向5G、光伏、雷達(dá)等高端芯片市場(chǎng)。今年第一條生產(chǎn)線已建設(shè)完成，已經(jīng)進(jìn)入試生產(chǎn)階段。未來一旦良品率達(dá)標(biāo)，公司將大幅受益國(guó)家信息安全戰(zhàn)略發(fā)展需求以及軍民融合戰(zhàn)略。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    看好公司受益軍民融合大發(fā)展趨勢(shì)以及低空開放帶來的對(duì)通航維修、培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)，有望在2017年迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.07/0.15/0.28元，對(duì)應(yīng)PE 231/108/58X，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    低空空域改革低于預(yù)期、行業(yè)景氣度下滑