>> 東吳證券-中國銀行(601988)三季報點評：不良凈生成大幅改善，增長平穩(wěn)-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒 |
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環(huán)比分析：單季環(huán)比來看，三季度凈利息收入增速環(huán)比降低0.5%，較2 季度增速增加（-5.3%），單季凈息差降幅環(huán)比縮小，3 季度單季年化凈息差1.76%，較2季度降低6bps，平均規(guī)模環(huán)比增速3.3%，與上季度持平。同比分析：凈利息收入同比增速較年中略低，前三季度凈利息收入增速同比降低6.7%，比年中-5.22%的增速略低，測算凈息差1.85%，同比降低28bps，較年中-24bps 的降幅略大，生息資產平均規(guī)模同比增長9%，與年中增速接近（8.6%）。
手續(xù)費增長平穩(wěn)，累計營業(yè)收入增速放緩。前三季度手續(xù)費同比-4%，與半年同比數(shù)持平，單季凈手續(xù)費同比降低3.6%，高于上季度-14%的增速；在前三季凈手續(xù)費收入以及凈利息收入增速同為負增長的情況下，營業(yè)收入實現(xiàn)4%的正向增長，主要是2 季度投資收益增速較快帶動非息收入增長，營收同比增速低于上半年（10.6%）。
不良生成率降幅明顯。3 季度末不良率1.48%，環(huán)比略增1bps，測算單季年化不良生成率0.46%，較上季度末降低46bps。不良凈生成環(huán)比明顯下降，是季節(jié)因素、計算原因（公式計算出來單季不良凈生成）；還是確實改善，需要后續(xù)觀察。撥備覆蓋率155.83%，環(huán)比增加0.73 個百分點，撥貸比2.3%，環(huán)比增加2bps。
資本充足率提升。3 季度末核心一級資本充足率11.29%，一級資本充足率12.21%，資本充足率14.12%，分別環(huán)比提升24bps，23bps，21bps。
大股東變化。中國證券金融股份有限公司減持4.86 億股，持股比例降低0.17% 至2.53%，華夏人壽保險股份有限公司－萬能保險產品減持3.13 億股，持股比例降低0.11% 至0.18%，香港中央結算有限公司增持0.81 億A 股，持股比例增加0.03% 至0.1%。
投資建議：
現(xiàn)價對應16 年P/E 5.84，P/B 0.75。預測2016/17 年凈利潤增速2.6%/2.5%， EPS 與BVPS分別為0.6/0.5 與 4.54/4.98。中行估值便宜，總體經(jīng)營穩(wěn)定，具有很高安全邊際，給予“增持”評級。
風險提示：經(jīng)濟下滑超預期。
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