>> 民生證券-海格通信(002465)業(yè)務(wù)發(fā)展延伸,經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長-161026
| 上傳日期： |
2016/10/30 |
大小： |
542KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
朱金巖 |
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二、分析與判斷
業(yè)務(wù)發(fā)展延伸，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長
①我們認(rèn)為，報告期內(nèi)業(yè)績增長原因主要是公司在北斗導(dǎo)航、氣象雷達(dá)、模擬仿真、通信服務(wù)等業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)步發(fā)展以及并購子公司效益逐步體現(xiàn)。②計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助6200.89 萬元，交易性金融資產(chǎn)與負(fù)債導(dǎo)致收益增加2410.77 萬元，扣非后利潤增長幅度有所減少。③現(xiàn)金流量方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-8.97 億，較上年同期減少3.83 億，主要是本期購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金增加。同時，北京產(chǎn)業(yè)園建設(shè)使得貨幣資金大量減少。
布局十大業(yè)務(wù)板塊，衛(wèi)星通信、北斗導(dǎo)航齊發(fā)力
公司業(yè)務(wù)涵蓋無線通信、北斗導(dǎo)航、衛(wèi)星通信、數(shù)字集群、芯片設(shè)計、海事電子、模擬仿真、雷達(dá)探測、頻譜管理、信息服務(wù)十個板塊，客戶涵蓋各特殊機(jī)構(gòu)用戶以及政府、三大電信運(yùn)營商、交通、公安、海關(guān)、武警等行業(yè)用戶。衛(wèi)星通信方面，海格通信是國家“天通一號衛(wèi)星移動通信系統(tǒng)”項目重要參研單位，為該系統(tǒng)提供了射頻功放芯片和終端解決方案。隨著天通一號后續(xù)衛(wèi)星的發(fā)射，我國衛(wèi)星通信市場有望逐步打開，據(jù)中國衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)協(xié)會副會長侯慶國預(yù)計，未來5 年，我國通信衛(wèi)星地面應(yīng)用系統(tǒng)投入年均增長23%，到2020 年，投入金額至少為620 億元。
北斗導(dǎo)航方面，公司具有“芯片→模塊→天線→整機(jī)→系統(tǒng)→運(yùn)營服務(wù)”全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計2020 年北斗導(dǎo)航市場規(guī)模將達(dá)到1080 億元，2014-2020年的復(fù)合增速約為33.8%。
擬收購產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，鞏固軍工通信龍頭地位
公司擬收購怡創(chuàng)科技40%、海通天線10%、嘉瑞科技51%、馳達(dá)飛機(jī)53.125%的股權(quán)。海通天線：主營業(yè)務(wù)涉及艦載類產(chǎn)品和北斗導(dǎo)航類產(chǎn)品，交易完成后，公司有望加速打造軍用通信及衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域“多頻段、多軍種、多平臺”產(chǎn)品矩陣。怡創(chuàng)科技：主營通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)施工、代理維護(hù)以及規(guī)劃與優(yōu)化服務(wù)，交易完成后，公司有望加大通信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維領(lǐng)域市場拓展力度，增加項目數(shù)量，提高市場占有率。嘉瑞科技：專注于軍用通信類產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)保障和售后服務(wù)，在超短波產(chǎn)品方面，嘉瑞科技與海格通信是產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系，可構(gòu)成良好協(xié)同。
馳達(dá)飛機(jī)：主要從事飛機(jī)零部件制造，交易完成后，①公司新增軍用及民用飛機(jī)零部件制造業(yè)務(wù)，切入高端裝備制造領(lǐng)域，提高空管信息系統(tǒng)集成能力；②與摩詰創(chuàng)新構(gòu)成良好協(xié)同，有助于開發(fā)軍用飛行模擬器等模擬仿真領(lǐng)域產(chǎn)品。
三、盈利預(yù)測與投資建議
我們看好公司在軍工通信及北斗導(dǎo)航領(lǐng)域的發(fā)展，預(yù)計2016-2018 年EPS 為0.32/0.44/0.54 元，對應(yīng)PE 為41/30/25 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
收購事項存在不確定性；軍隊信息化建設(shè)不及預(yù)期；北斗導(dǎo)航推廣不及預(yù)期。
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