>> 華金證券-華天科技（002185）三季報營收保持快速增長，盈利能力逐步恢復(fù)-161029
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚志勇 |
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公司預(yù)計2016年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.2~4.1億，變勱幅度為上升0%~30%。
點評：
季度銷售收入持續(xù)快速增長：公司2016年前三季度銷售收入同比增長40.7%，第三季度增長35.8%，收入增長主要依靠西安生產(chǎn)基地的產(chǎn)能擴張以及昆山生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率的提升，半導(dǎo)體封測行業(yè)向中國大陸地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢持續(xù)推進對于國內(nèi)廠商而言，將會是行業(yè)需求維持增長的核心驅(qū)勱力，同時技術(shù)水準(zhǔn)的提升也將成為公司競爭力持續(xù)增長的因素。
毛利率同比下降但環(huán)比提升：公司前三季度毛利率水平同比下降4.6%，主要是由于產(chǎn)能釋放需要一定的爬坡過程，我們關(guān)注到公司第三季度單季度毛利率為17.8%，環(huán)比上升1.4個百分點，在經(jīng)歷了4個季度的毛利率持續(xù)環(huán)比下滑后首次出現(xiàn)了回升，顯示隨著產(chǎn)能擴張后的觃模效應(yīng)逐步釋放，公司的盈利能力有望逐步恢復(fù)到過往的穩(wěn)定水平。
費用率下降顯示公司經(jīng)營管理能力持續(xù)改善：公司前三季度的三項費用率水平同比下降4.1個百分點至9.0%，在收入大幅度增長幵丏新產(chǎn)品的研發(fā)投入持續(xù)增加的情況下，公司的費用率水平下降顯示了經(jīng)營管理能力的持續(xù)改善，而產(chǎn)能利用率的恢復(fù)也是降低單位經(jīng)營成本支出的主要原因，未來隨著公司的產(chǎn)能擴張和渠道開拓的持續(xù)推進，公司的費用率水平有望保持在穩(wěn)定狀況。
投資建議：我們預(yù)測公司2016年至2018年每股收益分別為0.37、0.52和0.60元。凈資產(chǎn)收益率分別為7.5%、9.9% 和10.5%，給予買入-A建議，6個月目標(biāo)價為18.20元，相當(dāng)于2016年至2018年49.4、35.0、30.3倍的勱態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：集成電路市場終端需求受到宏觀經(jīng)濟影響而低于預(yù)期；集成電路封測的市場競爭激烈?guī)淼膬r格競爭壓力；長江存儲器項目的推進實施丌及預(yù)期。
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