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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評級，上調(diào)盈利預(yù)測。業(yè)績超預(yù)期，預(yù)計(jì)投資收益增加將持續(xù)增厚公司業(yè)績，上調(diào)2016-18 年EPS 預(yù)測至0.38/0.48/0.69 元（原值0.35/0.46/0.65 元）。且定增價為22.98 元，目前出現(xiàn)倒掛具備一定安全邊際。維持目標(biāo)價至43.63 元，對應(yīng)2018 年63.2 倍PE。
    營收降幅收窄，凈利潤增長超預(yù)期。1）報(bào)告期營收8.26 億元（-1.26%），系終端渠道調(diào)整；歸母凈利潤0.92 億元（+92.06%），扣非后0.82 億元（+71.71%），差異系政府補(bǔ)貼增加。凈利潤大幅增長超預(yù)期，除投資收益增長外，主要系女裝主業(yè)盈虧平衡，邊際向好。2）Q3 營收3.53億元（+32.23%）系并表影響，扣非歸母凈利潤 0.16 億元（+210.78%），體現(xiàn)主業(yè)邊際盈利性提高，以及同期基數(shù)較低也導(dǎo)致了高增長。
    并表致費(fèi)用率上升，投資收益與政府補(bǔ)貼提高凈利率。1）報(bào)告期毛利率55.85%（-3.3pct），系阿卡邦并表及渠道調(diào)整影響。銷售費(fèi)用率36.7%（+2.3pct），系醫(yī)美等并表影響；管理費(fèi)用率17.16%（+0.96pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.73%（-1.99pct），系利息減少所致。2）凈利率11.16%（+5.42pct），利潤率上升主要系投資收益與政府補(bǔ)貼提高所致。
    女裝邊際改善持續(xù)有待觀察，泛時尚生態(tài)圈協(xié)同預(yù)計(jì)加速顯現(xiàn)。1）女裝Q3 邊際向好，調(diào)整見效，自營與經(jīng)銷商經(jīng)營有所改善，但持續(xù)性有待觀察。2）泛時尚產(chǎn)業(yè)協(xié)同預(yù)計(jì)加速顯現(xiàn)。嬰童預(yù)計(jì)線下渠道布局將加速，阿卡邦有望扭虧。L&P 業(yè)績持續(xù)高增長，預(yù)計(jì)公司加強(qiáng)投資與合作。女裝渠道與客戶為醫(yī)美導(dǎo)流持續(xù)進(jìn)行，營銷費(fèi)用降低逐漸體現(xiàn)。醫(yī)美戰(zhàn)略持續(xù)快速推進(jìn)。3）16 年預(yù)計(jì)1.54 億凈利潤（+107%）
    風(fēng)險提示：主業(yè)持續(xù)下滑，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期等。