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公司預(yù)計(jì)1-9 月凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)20%-50%。
    ■終端消費(fèi)持續(xù)低迷，主業(yè)仍在調(diào)整。今年國(guó)內(nèi)零售行業(yè)持續(xù)低迷，公司主業(yè)營(yíng)收下滑幅度較大。財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，公司毛利率下降3.43pct至56.09%，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升5.23pct/2.16pct/-2.85pct至39.09%/16.94%/0.18%，三費(fèi)合計(jì)增4.55pct至56.21%，凈利率下降1.19pct至7.42%。應(yīng)收賬款、存貨分別較年初降21.88%/16.63%至0.75億元/4.05億元，運(yùn)營(yíng)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)。
    ■渠道調(diào)整持續(xù)。公司上半年關(guān)閉了部分虧損和低績(jī)效店鋪，截止至上半年，公司銷售終端457家（-29家），其中自營(yíng)店301家（-16家），經(jīng)銷店156家（-13家），八大女裝品牌門店均有凈減少。
    ■加碼嬰童，布局醫(yī)美。2016年4月，公司正式簽訂協(xié)議收購(gòu)韓國(guó)DGM20%的股權(quán)和DKH20%的股權(quán)，間接持有韓國(guó)知名醫(yī)美機(jī)構(gòu)DGM30%的股權(quán)，快速切入軍醫(yī)美行業(yè)。2016年6月，公司投資3.27億元完成對(duì)米蘭柏羽和晶膚醫(yī)美兩大品牌旗下共6家線下醫(yī)美機(jī)構(gòu)的并購(gòu)，致力于打造多區(qū)域、多層次的立體化醫(yī)美服務(wù)品牌體系。國(guó)內(nèi)醫(yī)美行業(yè)正處于高速成長(zhǎng)時(shí)期，公司率先布局醫(yī)美，有望分享行業(yè)紅利實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。同時(shí)公司6月20日公告定增預(yù)案，計(jì)劃定增募集8.22億元，其中6.78億元用于醫(yī)療美容服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和1.44億元用于阿卡邦品牌營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加碼“泛時(shí)尚生態(tài)圈”的構(gòu)建。
    ■投資建議：受終端消費(fèi)持續(xù)低迷的影響，公司主業(yè)女裝業(yè)務(wù)仍在調(diào)整。但隨著醫(yī)美戰(zhàn)略正式落地，公司泛時(shí)尚生態(tài)圈格局初現(xiàn)，后續(xù)項(xiàng)目落地仍值得關(guān)注。預(yù)計(jì)2016-2019 年EPS 為0.29 元/0.33 元/0.43 元，維持評(píng)級(jí)為“增持-A”，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.72 元，對(duì)應(yīng)100 億市值。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：1）消費(fèi)持續(xù)低迷；2）定增未獲批，生態(tài)圈布局受阻