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受市場持續(xù)低迷拖累，公司女裝業(yè)務(wù)未有明顯改觀，期間繼續(xù)加強終端調(diào)整力度，凈關(guān)店29 家，此外毛利率同比下滑3.4pct，三項費用率上升4.6pct，拖累整體盈利表現(xiàn)。公司預(yù)計1~9 月凈利潤變動區(qū)間為5762~7202 萬元，同比增幅20~50%。
    快速切入醫(yī)美產(chǎn)業(yè)，主要參股標的經(jīng)營態(tài)勢良好
    公司上半年收購兩大醫(yī)美品牌米蘭柏羽和晶膚醫(yī)美，布局高端綜合性醫(yī)美業(yè)務(wù)與微整形業(yè)務(wù)，加上前期參股韓國夢想集團（DMG）30%股權(quán)，戰(zhàn)略性打造立體化醫(yī)美服務(wù)品牌。此外，上半年主要參股標的經(jīng)營態(tài)勢良好，投資收益貢獻增加，韓國面膜公司L&P（10%股權(quán)）實現(xiàn)盈利3.23 億，隨著中國市場拓展加快，16 年有望延續(xù)較快增長；若羽臣與DMG 分別盈利1151、447 萬元，阿卡邦上半年虧損921 萬元，隨著經(jīng)營步入良性軌道，16 年目標實現(xiàn)扭虧。
    構(gòu)建四大戰(zhàn)略板塊框架，后續(xù)重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)資源整合
    公司確立以高級女裝+醫(yī)美+嬰童+化妝品為核心的全新戰(zhàn)略版圖，女裝、醫(yī)美、美妝在目標人群上重疊較多，未來圍繞核心客戶的時尚需求，在產(chǎn)品之間或渠道之間有望顯現(xiàn)良好協(xié)同，有望打造一站式消女性費服務(wù)，同時利用韓國的廣泛資源基礎(chǔ)，通過引入韓國最領(lǐng)先的產(chǎn)品或服務(wù)，有助于國內(nèi)布局加速落地。
    風(fēng)險提示
    消費環(huán)境持續(xù)低迷；女裝業(yè)務(wù)持續(xù)下滑；醫(yī)美布局進度低于預(yù)期。
    維持買入評級
    公司以高端女裝為基礎(chǔ)，逐步構(gòu)建以“高級女裝+醫(yī)美+嬰童+化妝品”為核心的戰(zhàn)略版圖，所投資標的在各自領(lǐng)域均有較高市場地位，擁有廣泛客群基礎(chǔ)，通過引入韓國優(yōu)勢時尚資源，后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)拓展與整合值得期待。預(yù)計公司16~18 年EPS 為 0.28/0.37/0.44 元（暫未考慮增發(fā)攤?。S持買入評級。