>> 中信建投-朗姿股份(002612)發(fā)力醫(yī)美布局嬰童，打造 “泛時尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈”長期戰(zhàn)略版圖-160621
| 上傳日期： |
2016/6/21 |
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作者： |
花小偉 |
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公司擬投入8.5 億元，其中募集資金不超過7 億元，并采取“區(qū)域品牌沉淀”與“全國連鎖經(jīng)營” 齊驅(qū)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張策略，在女裝業(yè)務(wù)客群集中沉淀的重點城市構(gòu)建滿足多區(qū)域消費者多層次需求的立體式醫(yī)療美容服務(wù)網(wǎng)絡(luò)開發(fā)醫(yī)療美容服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。公司將于未來兩年在一線城市開辦3 家營業(yè)面積為8,000-10,000 平米、裝修風(fēng)格高端典雅的綜合性醫(yī)療美容醫(yī)院，并在一線城市及其他經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市開辦30 家營業(yè)面積為1,000 平米左右的醫(yī)療美容診所或門診部，實現(xiàn)在全國多地的快速復(fù)制和連鎖經(jīng)營。
（2）發(fā)力阿卡邦，搶占高端百貨商場稀缺店鋪資源。阿卡邦定位于中高端母嬰服裝，公司擬投入2.3 億元，其中募集資金不超過2 億元，擬攜阿卡邦品牌進(jìn)駐核心一線城市的高端百貨商場，搶占優(yōu)質(zhì)的店鋪渠道資源，并在全國范圍內(nèi)建設(shè)150 家旗艦店及績效店，通過明星代言、媒體投放等方式，促進(jìn)阿卡邦品牌的全面拓展。
（3）深耕醫(yī)美及嬰童，推動泛時尚業(yè)務(wù)板塊輪動協(xié)同。
在醫(yī)美方面，公司先后在2016 年4 月及6 月完成韓國醫(yī)美標(biāo)桿企業(yè)Dream Medical Group，以及國內(nèi)米蘭柏羽和晶膚醫(yī)美兩大優(yōu)質(zhì)品牌股權(quán)協(xié)議簽署，打通了中韓醫(yī)美，踐行了“中韓產(chǎn)業(yè)協(xié)同，多地品牌聯(lián)動”的拓展思路，增強(qiáng)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用，進(jìn)一步打造了多區(qū)域、多層次的立體化醫(yī)美服務(wù)品牌體系。
在嬰童方面，公司于2014 年末成為被譽(yù)為韓國嬰童用品國民品牌阿卡邦的第一大股東。阿卡邦對 0-4 歲嬰幼兒的服裝、用品、護(hù)膚品、玩具等孩童成長用品領(lǐng)域進(jìn)行了全面覆蓋，旗下?lián)碛衋gabang 等自有品牌，及Elle等知名代理品牌。通過依托韓國時尚資源與品牌優(yōu)勢、共享女裝客戶群體與線下營銷網(wǎng)絡(luò)，阿卡邦有望被公司打造成為泛時尚板塊的重要優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。
"顏值經(jīng)濟(jì)"產(chǎn)業(yè)藍(lán)海，嬰童服裝空間廣闊
（1）"顏值經(jīng)濟(jì)"蘊(yùn)藏?zé)o限商機(jī)。根據(jù)萬德數(shù)據(jù)顯示，2007年至2014年，中國整形外科業(yè)務(wù)收入增長3.33倍，年復(fù)合增長率達(dá)18.76%。不過，從年人均醫(yī)療美容次數(shù)看，2013 年我國僅為2.4 次/千人，遠(yuǎn)低于韓國的13.5 次/千人，也低于世界平均水平3.3 次/千人，中國醫(yī)療美容產(chǎn)業(yè)市場滲透率仍低于發(fā)達(dá)市場水平，市場空間潛力巨大。
（2）嬰童產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。在二胎政策的刺激下，中國有望迎來新一輪的嬰兒潮。根據(jù)易觀智庫數(shù)據(jù)顯示，2015 年中國母嬰行業(yè)整體市場規(guī)模突破2 萬億元人民幣，2016 年至2018 年期間將保持15%以上的年增長率，預(yù)計至2018 年中國母嬰行業(yè)整體市場規(guī)模突破3 萬億元人民幣。此外，國內(nèi)嬰童服飾行業(yè)較為分散。根據(jù)Frost&Sullivan報告，2014年美國前十大童裝品牌市占率達(dá)35%，我國前十大童裝品牌市占率僅為8.8%。阿卡邦作為韓國市占率第二的知名母嬰品牌，有望進(jìn)一步通過開拓渠道提高市場份額。
以"線上線下互通"為翼，以"板塊輪動協(xié)同"為舵，打造"泛時尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈"長期戰(zhàn)略版圖
一方面，公司通過布局時尚電商，打通線上線下渠道。通過增資Hifashion 獲取全球快時尚精品購物平臺App"明星衣櫥"這一移動流量入口，并通過增資全球品牌電子商務(wù)綜合服務(wù)商若羽臣，實現(xiàn)公司在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)通路中"聚流"及"增值"的布局。另一方面，公司將時尚的觸角由中高端女裝延伸到受惠于二胎政策的嬰童服飾及用品業(yè)務(wù)以及"顏值經(jīng)濟(jì)"市場機(jī)遇驅(qū)動的化妝品業(yè)務(wù)及醫(yī)美業(yè)務(wù)，滿足了多層次的個性化時尚消費需求。公司從渠道及品牌布局全面覆蓋時尚女性需求，進(jìn)一步打造"泛時尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈"。
投資建議：
本次募投項目成功完成后，公司有望通過增加醫(yī)美門店以及阿卡邦品牌渠道，進(jìn)一步拓寬公司醫(yī)美及嬰童領(lǐng)域業(yè)務(wù)。公司在"女裝、嬰童、化妝品、醫(yī)美"四大產(chǎn)業(yè)板塊的"泛時尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈"戰(zhàn)略布局將更加完善。在已有優(yōu)勢高端女裝、嬰童品牌業(yè)績穩(wěn)健以及新增醫(yī)美公司并表的基礎(chǔ)上，快速增長的化妝品品牌L&P有望進(jìn)一步增厚利潤。本年新增6家醫(yī)美公司業(yè)績（四川米蘭、深圳米蘭、四川晶膚、西安晶膚、重慶晶膚、長沙晶膚），因并表的時間尚存在不確定性，我們暫以備考利潤測算，預(yù)計公司2016年歸母凈利潤總額為1.45億（其中，朗姿自身1.20億，6家標(biāo)的公司2500萬），2017年歸母凈利潤1.86億（其中，朗姿自身1.56億，6家標(biāo)的公司3000萬），對應(yīng)4.46億股本（包括擬定增的4600萬股）的EPS分別為0.33、0.41，對應(yīng)PE分別為103、83倍，目前總市值135億（按照擬定增后股本對應(yīng)市值151億），維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：收購醫(yī)美品牌、化妝品品牌發(fā)展不及預(yù)期，國內(nèi)服裝消費需求下滑。
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