>> 招商證券-京運通（601908）受行業(yè)影響三季度略顯疲弱，四季度有望恢復(fù)-161030
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
游家訓(xùn)，陳術(shù)子 |
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主要系上半年光伏行業(yè)回暖帶來的高端裝備需求的增加。
業(yè)績實現(xiàn)高增長，單季度受制造板塊拖累出現(xiàn)下滑：公司2016年一至三季度,實現(xiàn)營業(yè)收入13.72億元，同比增長8.73%；實現(xiàn)歸上凈利潤為3億元，同比增長40.32%，實現(xiàn)扣非后歸上凈利潤為2.86億元，同比增長58.38%。業(yè)績實現(xiàn)高速增長。主要系上半年光伏行業(yè)回暖帶來的高端裝備需求的增加。單季度因為硅片業(yè)務(wù)受到行業(yè)景氣度下行的影響，單季度凈利潤達到6628萬元，同比下滑17%。
電站業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗，毛利率提升明顯：2016年前三季度公司綜合毛利率為38.71%，與去年同期相比提高了9.62個百分點，單季度毛利率達到41%，是硅片等制造業(yè)務(wù)萎縮以后，高毛利率的電站業(yè)務(wù)占比提升所致。
光伏電站投運速度加快，公司債成功發(fā)行提高電站收益率：公司固定資產(chǎn)和在建工程增長較快，主要系光伏電站投運所致；公司此次發(fā)行12億公司債，票面利率僅為4%，較銀行基準利率下浮20%左右，能有效降低公司財務(wù)費用，提高光伏電站收益率。
費用管控維持在良好水平：2016年前三季度，公司的管理費用率為9.37%，與去年同期相比提高了1.56個百分點，銷售費用率為1.32%，與去年同期相比提高了0.12個百分點。公司的費用管控良好，在行業(yè)中處于較低水平。
標桿電價下調(diào)催化行業(yè)搶裝，四季度有望改善：標桿電價下調(diào)將催化行業(yè)搶裝，預(yù)計未來3-4個季度行業(yè)景氣度將較高，10月份硅片價格已經(jīng)較最低點上升15%左右，四季度公司盈利有望得到改善。
投資建議：審慎推薦，目標價9.7元
風(fēng)險提示：光伏裝備需求達不到預(yù)期。
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