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康尼三季度收入增速比上半年有所下降，主要原因系動(dòng)車招標(biāo)尚未啟動(dòng)低于預(yù)期，另外公司精密機(jī)械板塊增長(zhǎng)較慢。
    評(píng)論：
    1、軌道交通門系統(tǒng)：略低于預(yù)期 四季度將明顯優(yōu)于三季度
    截止至三季度，城軌門系統(tǒng)銷售約4.6 個(gè)億；動(dòng)車組2.5 個(gè)億；安全門銷售一個(gè)億左右；干線普通客車2000 萬(wàn)；城際1000 萬(wàn)。由于軌交裝備交付周期一般集中在下半年，四季度將明顯優(yōu)于三季度。中車城軌業(yè)務(wù)前三季同比增速僅為5%，但全年預(yù)測(cè)超兩位數(shù)增長(zhǎng)。目前地鐵在建里程約4500 公里，《三年行動(dòng)計(jì)劃》16 年城軌規(guī)劃投資約1 萬(wàn)億，我們判斷城軌訂單于明年明顯增加，18 年-19 年為高峰時(shí)期。另三季度動(dòng)車招標(biāo)低于預(yù)期對(duì)公司三季度業(yè)績(jī)影響較大，年底前鐵總大概率啟動(dòng)動(dòng)車招標(biāo)，康尼在動(dòng)車外門市占已達(dá)20%，四季度有望獲得動(dòng)車外門大訂單，基本交付周期為3-6 個(gè)月，業(yè)績(jī)?cè)诿髂晟习肽甏_認(rèn)。
    2、軌交維修：增速明顯 逐步加大對(duì)收入貢獻(xiàn)
    軌交配件加維修上半年收入5945 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54%，毛利40%。三季度增速繼續(xù)保持，前三季度收入已超1 億，達(dá)到去年全年規(guī)模?？的釞C(jī)電在市場(chǎng)的門系統(tǒng)存量約為30 萬(wàn)套，陸續(xù)要進(jìn)入大修，維修板塊對(duì)收入的貢獻(xiàn)將逐步加大。
    3、新能源汽車零配件：受行業(yè)影響 但公告增持繼續(xù)看好
    三季度新能源行業(yè)補(bǔ)貼政策未落地，行業(yè)銷量增速有所放緩。但公司于9 月10號(hào)公告增持南京能新源8.12%至63.12%，體現(xiàn)出公司繼續(xù)看好該板塊業(yè)務(wù)。目前在乘用車和商用車的銷售收入占比約5：5，在乘用車上零部件的價(jià)值量約800-2000 不等，在商用車上的系統(tǒng)配臵大約8000-1 萬(wàn)元左右，未來(lái)乘用車的比例會(huì)加大。另電動(dòng)汽車門目前在給金龍、中通試用，還沒(méi)到量產(chǎn)的階段。未來(lái)量產(chǎn)會(huì)為業(yè)績(jī)提供穩(wěn)定的支持。
    4、繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦” 回調(diào)可買入！康尼機(jī)電已確定以門為核心的軌道交通，新能源汽車零部件第二主業(yè)，智能裝備補(bǔ)充的發(fā)展戰(zhàn)略。因三季度動(dòng)車尚未招標(biāo)低于預(yù)期，稍微下降業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，但“十三五”為城軌建設(shè)高峰，康尼機(jī)電受益明確；動(dòng)車門系統(tǒng)進(jìn)口替代趨勢(shì)不變，康尼市占率逐年提高；新能源增持繼續(xù)看好。明后年增長(zhǎng)明確，長(zhǎng)期堅(jiān)定看好，加之存在并購(gòu)預(yù)期，維持強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)，回調(diào)可買入！5、風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)車招標(biāo)不達(dá)預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)惡化毛利率下降等。