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    ■配件業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)：上半年國(guó)家大力發(fā)展軌道交通產(chǎn)業(yè)使得公司軌道交通裝備制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.22%至7.13 億元，毛利率40.38%，同比增加0.31%。
    具體產(chǎn)品方面，城軌門系統(tǒng)及動(dòng)車組門系統(tǒng)銷售增長(zhǎng)使得門系統(tǒng)產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)17.13%至6.19 億元，毛利率同比減少0.85%至41.22%；存量門系統(tǒng)產(chǎn)品進(jìn)入維修期及公司成立維保業(yè)務(wù)部使得配件收入同比增長(zhǎng)54.14%至5944.76 萬(wàn)元，毛利率同比增加9.61%至39.55%。按城軌門五年架修，十年大修周期來(lái)看，存量門系統(tǒng)已陸續(xù)進(jìn)入大修期，未來(lái)公司配件業(yè)務(wù)有望保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。上半年新能源汽車零部件銷售收入增加7634.29 萬(wàn)元，子公司康尼新能源凈利潤(rùn)1462.22萬(wàn)元。上半年公司加大研發(fā)費(fèi)用投入及人員薪酬增加使得管理費(fèi)同比增長(zhǎng)29.87%至1.56 億元；應(yīng)收賬款、存貨分別同比增長(zhǎng)26.35%、21.02%至8.20、4.03億元。預(yù)收款項(xiàng)同比增長(zhǎng)163.99%至2922.74 萬(wàn)元，反映公司產(chǎn)品良好銷售狀況。
    ■新能源汽車零部件成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，門系統(tǒng)前景看好：十三五規(guī)劃到2020年全國(guó)新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量達(dá)到500 萬(wàn)輛。中汽協(xié)預(yù)計(jì)2016 年新能源車銷量翻倍將達(dá)70 萬(wàn)輛。公司已成為比亞迪、奇瑞、廣汽等10 多家廠商的量產(chǎn)供應(yīng)商。
    公司增加的研發(fā)費(fèi)用主要投入新能源汽車，多個(gè)產(chǎn)品項(xiàng)目處于開發(fā)和應(yīng)用階段，我們認(rèn)為未來(lái)該業(yè)務(wù)將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    公司城軌地鐵門系統(tǒng)市場(chǎng)占有率超50%，十三五期間我國(guó)城市軌道交通預(yù)計(jì)新增里程3800 公里，城軌車輛購(gòu)臵投資3587 億元，年均采購(gòu)超過(guò)700 億元，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)軌交車輛門系統(tǒng)179 億元。高鐵門系統(tǒng)市場(chǎng)方面，2013 年公司高速動(dòng)車組外門系統(tǒng)通過(guò)CRCC 認(rèn)證，目前外門系統(tǒng)已覆蓋國(guó)內(nèi)動(dòng)車組主要車型。2015年公司有近100 列外門系統(tǒng)投入運(yùn)營(yíng)，市場(chǎng)占有率明顯提高。目前高速動(dòng)車組外門市場(chǎng)合資企業(yè)市場(chǎng)份額超過(guò)70%，未來(lái)公司產(chǎn)品進(jìn)口替代市場(chǎng)空間廣闊。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年的凈利潤(rùn)增速分別為39.5%、31.2%、24.8%，EPS 分別為0.35、0.46、0.57 元，軌道交通門系統(tǒng)和新能源汽車零部件前景看好；維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為15.95 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：城軌地鐵建設(shè)投資低于預(yù)期；高鐵進(jìn)口替代進(jìn)程緩慢