>> 華鑫證券-康尼機(jī)電（603111）門系統(tǒng)及配件收入有望持續(xù)增長-160824
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
魏旭錕 |
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公司的主營業(yè)務(wù)為軌道交通門系統(tǒng)的研發(fā)、制造和銷售及提供軌道交通裝備配套產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)，是國際著名車輛供應(yīng)商加拿大龐巴迪公司、法國阿爾斯通公司、德國西門子公司在中國的合格供應(yīng)商。受國家大力發(fā)展軌道交通產(chǎn)業(yè)的影響，公司營業(yè)收入快速增長，2016年上半年，公司門系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入6.19億元，同比增長17.13%；配件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入5,945萬元，同比增長54.14%,主要是因?yàn)楣疽呀?jīng)運(yùn)營的門系統(tǒng)產(chǎn)品相繼進(jìn)入維修期，且公司成立維保業(yè)務(wù)部著力拓展維保配件業(yè)務(wù)所致，未來隨著公司門系統(tǒng)銷售保有量的增長，配件業(yè)務(wù)占公司收入比重將逐年增加。
綜合毛利率小幅提升，期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定。2016年上半年，公司綜合毛利率提升0.89個百分點(diǎn)，至38.05%，主要是由于配件業(yè)務(wù)毛利率同比大幅9.61個百分點(diǎn)，至39.55%。2016年上半年，公司期間費(fèi)用率為22.90%，同比提高0.07個百分點(diǎn)。
其中銷售費(fèi)用率同比降低0.59個百分點(diǎn)；而管理費(fèi)用率由于研發(fā)費(fèi)用和其他費(fèi)用大幅提升而提高了0.93個百分點(diǎn)。
城軌門系統(tǒng)仍具備較大的成長空間。截止2015年，我國城市軌交運(yùn)行里程已達(dá)3200公里，符合建設(shè)地鐵的標(biāo)準(zhǔn)的城市為39個，預(yù)計到2020年我國城市軌交流程將增長至6200公里，符合建設(shè)地鐵的城市也將增長至50個左右。此外，由于城市的運(yùn)輸節(jié)奏不斷加快，軌交密度以及車輛密度也將持續(xù)提升，城軌門系統(tǒng)仍具備較大的成長空間。
動車組外門系統(tǒng)需求旺盛。公司動車組外門系統(tǒng)通過CRCC認(rèn)證后，市場占有率快速提升，目前，公司產(chǎn)品已基本覆蓋全部動車組車型，產(chǎn)品系列已經(jīng)比較完善，同時，我國自主研制的標(biāo)準(zhǔn)動車組的外門標(biāo)準(zhǔn)是以康尼車門為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行編制的，根據(jù)發(fā)改委公布的中國高鐵八縱八橫規(guī)劃，2020年鐵路網(wǎng)將達(dá)15萬公里，覆蓋80%以上大城市，其中高鐵3萬公里，2025年鐵路網(wǎng)17.5萬公里，其中高鐵3.8萬公里，遠(yuǎn)期鐵路網(wǎng)20萬公里、高鐵4.5萬公里，國內(nèi)動車組外門系統(tǒng)將持續(xù)旺盛。
此外借助“高鐵外交”和“一帶一路”等相關(guān)政策的大力支持，動車組外門系統(tǒng)出口市場亦有望較快增長。
盈利預(yù)測與投資評級： 我們預(yù)計公司2016-2018年歸屬母公司所有者凈利潤分別為2.50億元、3.56億元和4.54億元，折合EPS分別為0.34元、0.48元和0.61元，對應(yīng)于上個交易日收盤價13.47元計算，市盈率分別為40倍、28倍和22倍，門系統(tǒng)需求旺盛，我們首次給予公司“審慎推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：鐵路軌交投資增速下行。
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