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其中16Q3 實(shí)現(xiàn)收入9.54 億元，同比增長28.8%，（歸屬于上市公司股東的）凈利潤為8659 萬元，同比增長16.2%。公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.76 億元，同比增長4.2%。
    書面訂單量增長+品類擴(kuò)充客單價(jià)上升，銷售收入逐季改善明顯。1）終端營銷活動(dòng)帶動(dòng)書面訂單增加。Q3 公司門店終端促銷導(dǎo)流書面訂單改善，設(shè)計(jì)工作室入駐新樓盤，Q3 下單顧客同比增長25%左右，單季收入增速明顯回升，16Q1-3 國內(nèi)直營收入同比增速達(dá)到24.3%。在Q3 關(guān)了2 家門店的情況下，實(shí)現(xiàn)同比增速的改善，公司門店內(nèi)生增速改善明顯。
    2）軟裝搭配與終端設(shè)計(jì)有效提升客單價(jià)，提供生活方式解決方案：產(chǎn)品系列多元化，提升門店終端的設(shè)計(jì)能力，得力于配套產(chǎn)品（包括床墊、窗簾、燈飾、布藝、軟裝等）占比提升，提升客單價(jià)，軟裝產(chǎn)品占比力爭由目前的12%-13%提升至20%左右。目前窗簾已進(jìn)入試點(diǎn)及推廣準(zhǔn)備階段，有望成為下一個(gè)快速增長點(diǎn)。同時(shí)公司近期擬通過定增新推出定制柜體類產(chǎn)品，進(jìn)一步滿足客戶空間利用需求。上半年客單價(jià)受大力度清倉影響有所下降，Q3 客單價(jià)已經(jīng)回升。3）ART 加盟業(yè)務(wù)快速增長成業(yè)績增長另一動(dòng)力。Q1-3 公司ART 加盟業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)1.45 億收入，同比增長59.4%。目前公司ART 加盟店約70 家，預(yù)計(jì)年末將接近100 家。ART 目前目標(biāo)房型在140 ㎡以上，逐步推出小尺寸與年輕都市風(fēng)格產(chǎn)品覆蓋90-140㎡之間房型，針對(duì)市場空間繼續(xù)擴(kuò)容4 倍以上。
    國內(nèi)零售業(yè)務(wù)占比繼續(xù)提升；期間費(fèi)用降低，盈利能力改善。隨著公司通過多品牌戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)及產(chǎn)品價(jià)格帶的拓寬不斷深耕國內(nèi)零售市場，Q1-3 毛利率較高的國內(nèi)零售業(yè)務(wù)占比達(dá)到81.2%，由于上半年公司大量清理偏老式家具庫存，國內(nèi)零售業(yè)務(wù)毛利率受影響有所降低（同比下降4 個(gè)點(diǎn)），綜合毛利率稍有下滑至58.5%。費(fèi)用控制效果明顯，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用較第二季度分別環(huán)比下降2.1 個(gè)、2.5 個(gè)百分點(diǎn)，前三季度銷售凈利率上升至9.0%，歸母凈利同比增長7.5%。
    后續(xù)看點(diǎn)在于供應(yīng)鏈改善，有望釋放更大利潤空間。公司前期OEM 轉(zhuǎn)內(nèi)銷，擴(kuò)張門店推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略，帶動(dòng)收入端擴(kuò)張。目前美克供應(yīng)鏈面臨著時(shí)效性的壓力，15 年平均交付時(shí)間高達(dá)81 天，高于對(duì)客戶承諾的60 天；美克端到端供應(yīng)鏈的總成本在15 年總體約14 億元；供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)庫存普遍較高，庫存占用資金近6 億元。公司積極推動(dòng)供應(yīng)鏈改革，向全渠道零售轉(zhuǎn)型，未來將改進(jìn)措施緊密銜接前端需求與后端供應(yīng)，從而發(fā)揮端到端價(jià)值鏈的最大價(jià)值。供應(yīng)鏈管理已初顯成效，16Q3 存貨水平得到有效控制，三季度末存貨17.60億元較中期末（17.72 億）有所減少。
    多品牌和年輕化戰(zhàn)略擴(kuò)大覆蓋的消費(fèi)客群。1）多品牌覆蓋差異化消費(fèi)人群：美克從14 年開始升級(jí)多品牌戰(zhàn)略，美克美家（產(chǎn)品子品牌包括伊森艾倫、Caracole 等）定位于中高端收入群體提供家具整體解決方案，ART 瞄準(zhǔn)精英人群推廣美式生活方式，Rehome 提供高檔溫馨家具配飾，YVVY 主打潮酷品牌，旗下互聯(lián)網(wǎng)家居品牌ZEST 則提出綠色家居新主張。2）產(chǎn)品年輕化，瞄準(zhǔn)主力消費(fèi)人群。公司消費(fèi)者逐步年輕化，主流消費(fèi)者由45-55 歲下移至30-40 歲，美克美家80 后顧客占比達(dá)到62%，電商渠道顧客年輕化更為明顯，產(chǎn)品線由傳統(tǒng)美式式樣增加更多現(xiàn)代、年輕化套系滿足不同審美覆蓋各類消費(fèi)客群。
    書面訂單增長，品類擴(kuò)張客單價(jià)上升，全年增長無憂；期間費(fèi)用率降低，盈利能力改善，維持買入。公司逐步完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型—低毛利OEM 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向高毛利國內(nèi)零售業(yè)務(wù)后，盈利能力不斷攀升。近兩年公司持續(xù)推行線上線下無縫零售+智能制造（MC+FA）項(xiàng)目，積極提升供應(yīng)鏈效率，釋放利潤空間。多品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，有望覆蓋更廣闊消費(fèi)群體，打開長期發(fā)展空間。我們維持公司16-17 年0.52 和0.70 元的EPS，目前股價(jià)（14.41 元）對(duì)應(yīng)PE 分別為28 和21 倍，維持買入。