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公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入6.9 億元，同比+35.4%，我們認(rèn)為主要貢獻(xiàn)來(lái)源于磁微粒化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，從中報(bào)態(tài)勢(shì)看，預(yù)計(jì)磁微?；瘜W(xué)發(fā)光試劑增速在90%左右，新增全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光儀器在400 臺(tái)左右，全年有望實(shí)現(xiàn)600 臺(tái)左右新增儀器，基本與上年持平。從期間費(fèi)用看，公司前三季度管理費(fèi)用率提升了1.5 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用金額同比增長(zhǎng)50.9%，主要系研發(fā)投入加大和發(fā)行費(fèi)用影響?？紤]公司化學(xué)發(fā)光的高成長(zhǎng)性和其他業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們?nèi)哉J(rèn)為公司全年有望實(shí)現(xiàn)30-35%的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>    化學(xué)發(fā)光壁壘高、增速快、空間大，為IVD 必爭(zhēng)之地，公司在國(guó)內(nèi)已處于準(zhǔn)龍頭地位?；瘜W(xué)發(fā)光產(chǎn)品憑借靈敏度高、特異性好及自動(dòng)化程度高等優(yōu)勢(shì)迅速推廣，為IVD 行業(yè)發(fā)展方向之一。近年來(lái)國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)維持20%-25%增速，2015 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)160 億元，化學(xué)發(fā)光儀器試劑封閉化，研發(fā)難度大，市場(chǎng)進(jìn)入壁壘高，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)維持高速增長(zhǎng)，且目前國(guó)產(chǎn)占比不足10%，市場(chǎng)空間巨大，為國(guó)內(nèi)IVD 企業(yè)必爭(zhēng)之地。我們通過(guò)化學(xué)發(fā)光行業(yè)專題報(bào)告從檢測(cè)菜單、裝機(jī)數(shù)量、儀器單產(chǎn)、渠道網(wǎng)絡(luò)和研發(fā)投入等指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)：1）公司磁微粒化學(xué)發(fā)光檢測(cè)菜單比較豐富，上市公司中國(guó)內(nèi)排名第二，優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目主要集中在傳染病領(lǐng)域；2）公司存量裝機(jī)已超1400 臺(tái)，上量迅猛，上市公司國(guó)內(nèi)排名第二；3）按2015 年年報(bào)簡(jiǎn)單平均算，儀器單產(chǎn)達(dá)21 萬(wàn)/臺(tái)，還原后儀器單產(chǎn)超30 萬(wàn)/臺(tái)，遠(yuǎn)超新產(chǎn)業(yè)，上市公司中排名國(guó)內(nèi)第一；4）在化學(xué)發(fā)光方面的渠道網(wǎng)絡(luò)布局及研發(fā)投入均在上市公司中排名國(guó)內(nèi)第一。綜上我們認(rèn)為，在磁微?；瘜W(xué)發(fā)光領(lǐng)域，公司為國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光行業(yè)最優(yōu)秀和最具潛力的公司之一，目前已處于準(zhǔn)龍頭地位。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為31%和33%，EPS 分別為0.89 元、1.21 元、1.56 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為66 倍、48 倍和38 倍?？紤]到公司化學(xué)發(fā)光高成長(zhǎng)性和流通市值小溢價(jià)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：磁微?；瘜W(xué)發(fā)光增長(zhǎng)或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇或?qū)е庐a(chǎn)品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)或外延進(jìn)展或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。