>> 信達證券-北大荒（600598）經營現(xiàn)金增長較快，新利潤增長點可期-161031
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2016/11/1 |
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作者： |
康敬東 |
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上半年公司實現(xiàn)EPS 0.45元。值得指出的是，公司經營活動產生的凈現(xiàn)金繼中期同比增長23.19%后，前三季度實現(xiàn)16.33億元，同比增長33.1%。
點評：
收入利潤略降，盈利水平反升：前三季度公司實現(xiàn)收入23.71億元，同比減少11.25%。，實現(xiàn)主營業(yè)務利潤18.11億元，同比減少1.04%，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤7.97億元，同比只減少4.59%。我們認為，公司收入、利潤絕對額下降主要是由于虧損板塊停業(yè)所致，加之經濟形勢不利及產品價格低迷。今年前三季度，公司綜合毛利率為76.48%高于去年的68.92%。凈利率32.90%也高于去年同期的30.58%。不過公司凈資產收益率13.81%低于去年同期的14.53%，我們認為這與公司成立新的合資公司凈資產增加有關。
非農板塊換血就緒 聚力農業(yè)基礎：繼上半年，七星、慶豐分公司承租七星、慶豐農場固定資產、龍墾麥芽公司引進戰(zhàn)略投資者、浩良河化肥分公司引資合作、北大荒紙業(yè)公司與北京三聚環(huán)保新材料股份有限公司共同設立了合資公司后,下半年公司發(fā)布了下屬江濱分公司購買江濱農場曬場及庫房、青龍山農場承租青龍山農場固定資產、八五六分公司購買八五六農場糧食管護設施、公司購買黑龍江農墾通信公司的物聯(lián)網(wǎng)平臺、新華分公司購買新華農場水泥曬場的相關公告。從上述公告，我們判斷公司原有非農業(yè)資產換血、輸血工作基本就緒，公司在下半年著力加大在農業(yè)板塊的架構重組，既減少了關聯(lián)交易，也為公司明年在農業(yè)生產方面的運作打下了基礎。因此我們判斷公司明年將在有機農產品方面有實質性的進展。
公司發(fā)展步伐穩(wěn)健，前景可期。我們一貫認為，當前中國農業(yè)問題面臨非常深刻的難以解決的深層次問題并沒有得到真正解決，表面的糧食連年增產并不能消除我們對中國糧食危機的憂慮，質和量兩個層面的食品安全問題將決定農業(yè)公司的核心估值。北大荒經過了清理整頓的階段之后，通過引入戰(zhàn)略投資者和混合所有制改革正處于加速減虧并且同時培育新的利潤增長點的嶄新時期，未來有機農業(yè)發(fā)展方向將勢不可擋。我們持續(xù)看好公司管理層的品行和能力，肯定和認同公司的發(fā)展戰(zhàn)略，并對公司前景懷有信心。
盈利預測與投資評級：預計公司2016-2018年每股收益分別為0.51/0.61/0.65元。未來三年預測PE分別為21/17/16倍?？紤]到公司解決歷史遺留問題的進度加快以及公司在有機農業(yè)方面的實質性舉動，我們維持對公司的“增持”評級。
風險因素：國家相關農業(yè)政策不利變化、戰(zhàn)略合作不順利、管理團隊的變動等。
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