>> 國泰君安-華潤三九(000999)三季報點評：Q3增速環(huán)比顯著提升,業(yè)績穩(wěn)健增長-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)績符合預期，維持增持評級。公司公告 2016 年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入61.64 億元，增長11.84%，歸母凈利潤8.70 億元，增長4.93%，扣非凈利潤8.00 億元，增長2.61%，符合市場預期。Q3 單季度扣非增長20.97%，業(yè)績環(huán)比改善明顯。公司品牌渠道優(yōu)勢突出，大健康業(yè)務持續(xù)推進，口服制劑和配方顆粒帶動處方藥業(yè)務穩(wěn)健增長。維持2016~2018年EPS 預測1.29、1.43、1.53 元，維持目標價32 元，維持增持評級。
產品結構進一步優(yōu)化，口服制劑和配方顆粒帶動業(yè)績穩(wěn)定增長。預計OTC 產品中感冒、兒科品類保持較快增長；未來受益于大健康產品逐步放量和電商渠道建設推進，自我診療業(yè)務有望保持穩(wěn)定增長。公司處方藥產品結構不斷優(yōu)化，參附等注射劑占比下降，口服制劑和配方顆粒成為重要增長點。中藥配方顆粒行業(yè)政策逐步放開，存量市場競爭依然有序，新市場開拓更為容易，公司具備品牌和先發(fā)優(yōu)勢，隨二期產能建設完成及釋放，有望保持快速增長。上半年銷售費用隨營銷力度加大而快速增長，預計下半年趨于平緩，四季度凈利潤將進一步改善。
外延整合持續(xù)推進，經營潛力有望進一步提升。公司2016 年7 月收購昆明圣火，快速補充心血管口服劑型產品，并表完成后將顯著增厚公司利潤。公司未來將不斷探索在處方藥零售、慢病管理、三七大健康產品等業(yè)務領域培育新的增長點。大股東華潤醫(yī)藥已赴港上市，公司經營潛力有望進一步提升，預計外延整合也將持續(xù)推進。
風險提示：外延整合進度低于預期；新業(yè)務推進進度低于預期
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