>> 財富證券-圣農(nóng)發(fā)展（002299）2016年三季報點評：量價齊升和經(jīng)營效率提高助力三季度業(yè)績增長-161027
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉雪晴 |
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投資要點
產(chǎn)能釋放、行業(yè)回暖和成本下降是業(yè)績增長的主因。1）從產(chǎn)量看，報告期內(nèi)公司逆勢擴(kuò)張，白羽肉雞銷售量約 2.9 億羽，同比增加 19.47%，其中單三季度約 1.1 億羽。公司目前于浦城圣農(nóng)和歐圣實業(yè)肉雞項目已建成投產(chǎn)并逐步放量，預(yù)計 2016/2017 年肉雞屠宰量分別約 4.2/5 億羽。2）從價格看，報告期內(nèi)前三季度白羽肉雞均價 7.89 元/公斤，同比上漲 3.97%。祖代產(chǎn)能的持續(xù)減少已逐漸向下游傳導(dǎo)，后續(xù)在產(chǎn)父母代產(chǎn)能的下降將極大可能拉動毛雞價格進(jìn)一步上漲。3）從生 產(chǎn)成本看，報告期內(nèi)飼料成本大幅 下 降 。 主 要 原 材 料豆粕雖有微幅上漲，但玉米價格已降至1948.35 元/噸，同比下降 18.73%。4）從費用看，由于報告期內(nèi)公司階段性大規(guī)模投資基本完成，資本支出大幅減少，生產(chǎn)和管理效率提升明顯，使得期間費用同比下降 2.25%。報告期內(nèi)公司肉雞產(chǎn)品毛利率大幅提升，同比增加 13.05%。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司 2016-2017 年 EPS 為 0.74 元和 1.76 元，對應(yīng)目前股價 PE 為 34.9 倍和 14.7 倍。參考行業(yè)平均估值且看好行業(yè)景氣傳導(dǎo)至下游毛雞價格，公司未來產(chǎn)能快速放量和經(jīng)營效率的提升，給予公司 2017 年 18-20 倍 PE，合理區(qū)間為 31.7-35.2 元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情風(fēng)險、價格波動風(fēng)險、國外引種速度快于預(yù)期和公司產(chǎn)能不及預(yù)期等。
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