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公司營(yíng)業(yè)外收入的增長(zhǎng)主要源于政府補(bǔ)助的大幅增加。此外，公司期間費(fèi)用率同比下降逾2 個(gè)百分點(diǎn)，成為公司扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?br>    （二）增發(fā)完成，軍品收入比例有望大幅提升
    公司9 月底完成增發(fā)，以12.35 元/股的價(jià)格發(fā)行2.02 億股，募資25億，其中湘電集團(tuán)以軍工資產(chǎn)和現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)7.95 億，占比約32%。
    大部分募集資金將投向艦船綜合電力系統(tǒng)系列化研究及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以及補(bǔ)流和還貸款。湘電集團(tuán)高比例認(rèn)購(gòu)?fù)癸@對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心。
    公司2015 年在軍品方面的收入主要來(lái)自于直流電機(jī)和備品備件，占比較低。我們認(rèn)為未來(lái)隨著艦船綜合電力推進(jìn)系統(tǒng)的逐步列裝和年產(chǎn)76 臺(tái)套募投項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，公司的軍品收入比例有望獲得較大提升。
    （三）深化國(guó)企改革，公司未來(lái)仍將受益
    湘電集團(tuán)是湖南省第一批國(guó)企改革試點(diǎn)單位，根據(jù)2014 年湖南省出臺(tái)的《關(guān)于進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革的意見》，2020 年競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)企的資產(chǎn)證券化率爭(zhēng)取達(dá)到80%。從收入口徑測(cè)算，2015 年，湘電集團(tuán)收入147.51 億元，而上市公司收入95 億元，資產(chǎn)證券化率65%，證券化空間依然較大。
    3．投資建議
    預(yù)計(jì)公司2016 年至2018 年凈利潤(rùn)分別為1.45 億，2.42 億和4.83 億元，基本EPS 約為0.15 元、0.26 元和0.51 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為89x、51x 和26x?；趯?duì)公司未來(lái)軍品業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)的預(yù)判以及可能的資產(chǎn)證券化預(yù)期，我們維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；資產(chǎn)證券化進(jìn)程低于預(yù)期。