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利潤大幅提升主要原因是公司機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)充與單機(jī)利潤穩(wěn)定使得主業(yè)收入增速較快，同時(shí)補(bǔ)貼等營業(yè)外收入的增加和稅費(fèi)返還也對公司業(yè)績有所貢獻(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，營業(yè)外收入為3.3 億，同比增長118.90%。
    報(bào)告期內(nèi)公司非公開定向增發(fā)成功后，歸還大批美元負(fù)債導(dǎo)致匯兌損失較去年同期減少,今年財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.11 億，去年同期為2.07 億，同比下降46.21%，負(fù)債金額與結(jié)構(gòu)也有所優(yōu)化。
    運(yùn)力增速較快，國內(nèi)國際航線均衡發(fā)展。前三季度公司ASK 為191.8 億客公里，同比增長25.34%，其中國際航線同比增長23.24%，國內(nèi)同比增長27.00%，國內(nèi)國際發(fā)展分配較為均衡。前三季度運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量為15.4 億噸公里，同比增長25.35%；其中國際航線同比增長26.95%，國內(nèi)同比增長25.89%，仍保持了較高增速。在高運(yùn)力投放下公司仍然做到了客座率的大致穩(wěn)定，整體客座利用率為85.98%，同比減少0.17%，國內(nèi)為87.00%，同比減少1.12%，國際為81.86%，同比增長2.93%。上半年九元扭虧為盈，低成本模式探索獲得初步成果，我們看好公司未來的雙品牌雙基地運(yùn)營模式，仍處于高速發(fā)展通道。
    增資華瑞融資租賃，開展飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)。華瑞租賃是公司全資子公司，主要開展飛機(jī)租賃等業(yè)務(wù)。公司旗下九元航空以經(jīng)營租賃方式從華瑞租賃或其SPV 公司承租10 架飛機(jī)，按租期12 年計(jì)算，預(yù)計(jì)租期內(nèi)平均月租金為200 萬-280 萬元人民幣。當(dāng)前華瑞租賃大量的航空業(yè)務(wù)租賃及非航空業(yè)務(wù)項(xiàng)目正在開展。由于飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)對需要較高注冊資本要求，公司計(jì)劃對其增資人民幣6.5 億元以保證其業(yè)務(wù)的順利開展，滿足資產(chǎn)規(guī)模要求和融資要求并進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。我們認(rèn)為增資后不僅有助于幫助華瑞租賃的業(yè)務(wù)開展，對公司自身的機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)充也具有促進(jìn)作用，與公司整體的發(fā)展戰(zhàn)略具有協(xié)同效應(yīng)。
    維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級：我們認(rèn)為：1）公司雙品牌雙基地運(yùn)營模式前景廣闊，增資華瑞租賃有助于機(jī)隊(duì)規(guī)模的迅速擴(kuò)充，依托航空高景氣度加大運(yùn)力投放以支持公司高速發(fā)展；2）公司航線布局較為均衡，且約80%為上海地區(qū)航線，顯著受益上海地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢。我們維持公司2016-2018 年盈利預(yù)測為14.89 億元、17.92 億元與21.36 億元， EPS為1.31 元、1.58 元和1.88 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為19、16 和14 倍，維持“買入”評級。