>> 申萬宏源-音飛儲存(603066)高端貨架業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，關(guān)注服務(wù)轉(zhuǎn)型-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸達 |
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公司經(jīng)營的貨架類產(chǎn)品主要分為兩類，低端貨架類競爭壁壘較低，但毛利較低；自動化集成貨架技術(shù)壁壘較高，但毛利率高于普通貨架。上市以來，公司在堅持原有傳統(tǒng)貨架的同時，專注于毛利率更高的自動化集成貨架，報告期公司收入增加0.5 億，同比增長16.81%，多為高端類貨架貢獻。毛利率方面，由于品類結(jié)構(gòu)更為高端，報告期內(nèi)整體毛利率為36.17%，較去年同期增加2.05 個百分點，由于公司采用穩(wěn)毛利率的定價模式，因此并未收到鋼材價格上升影響。
涉足倉儲服務(wù)“一石二鳥”。公司原計劃通過定增募集資金14.85 億，計劃建造15 個智能倉儲物流中心，為客戶企業(yè)提供出入庫、分揀、輸送、播種包裝等物流作業(yè)服務(wù)，以計件方式獲取回報，并收集物流、資金流及信息流等數(shù)據(jù)用于大數(shù)據(jù)分析。雖然后期因故停止定增，但向服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型仍將是公司未來的發(fā)展方向。我們認為，公司從硬件制造商轉(zhuǎn)變?yōu)閭}儲一體化服務(wù)商是一石二鳥之計：一方面，利用資金優(yōu)勢，縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，獲取超額利潤；另一方面，通過運營倉儲業(yè)務(wù)，能夠更有效了解客戶端的需求，反過來能夠更好的為貨架業(yè)務(wù)停工發(fā)展的新思路。由于倉儲服務(wù)業(yè)務(wù)具有一定投資周期，我們認為1-2 年內(nèi)倉儲業(yè)務(wù)自身對公司難有較大的效益提升，但對高端貨架的銷售提升是立竿見影的。
維持盈利預(yù)測，維持增持。我們預(yù)測公司未來在自動化系統(tǒng)集成方面將持續(xù)發(fā)力，維持原有盈利預(yù)測，預(yù)測16-18 年EPS 分別為0.75 元、0.89 元、1.02 元，分別對應(yīng)PE 為68 倍、58 倍、50 倍，維持增持評級。
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