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公司前三季度營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)小幅增長，主要是因?yàn)楣揪W(wǎng)絡(luò)與系統(tǒng)集成項(xiàng)目的拓展，相繼中標(biāo)糧食監(jiān)管平臺項(xiàng)目、邊檢總站自助通道采購、流動(dòng)人口居住證等項(xiàng)目，導(dǎo)致公司集成業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。但由于以政府補(bǔ)助為主的營業(yè)外收入的大量減少以及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)競爭日益激烈，使得今年前三季度歸母凈利潤同比下降。公司銷售毛利率和銷售凈利率與去年相比下降明顯，公司的盈利能力有待提高。
    營改增帶來機(jī)遇，電子發(fā)票值得關(guān)注。營改增試點(diǎn)范圍的擴(kuò)大給公司的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了新的機(jī)遇。公司抓住此次政策機(jī)遇積極開拓市場，在相關(guān)業(yè)務(wù)的市場占有率始終保持領(lǐng)先。此外，隨著電子發(fā)票在政策、法律、產(chǎn)業(yè)環(huán)境方面的日益成熟，公司也通過和京東合作成立大象慧云公司涉足電子發(fā)票的千億市場。公司推出的電子發(fā)票大企業(yè)方案已在京東、一號店、阿里、蘇寧等企業(yè)規(guī)模使用，中小企業(yè)單機(jī)版方案也開始批量推廣。隨著電子發(fā)票相關(guān)政策的逐漸放開，公司稅控業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊。
    外延并購，加碼系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。公司積極利用資本運(yùn)作，欲通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購華資軟件100%股權(quán)和航天金盾30.76%股權(quán)。目前該并購事項(xiàng)處在證監(jiān)會受理階段。華資軟件是領(lǐng)先的行業(yè)應(yīng)用解決方案與服務(wù)提供商，在公安、人社、食藥監(jiān)、醫(yī)療衛(wèi)生等政府行業(yè)信息化及電子政務(wù)領(lǐng)域具有豐富的行業(yè)積累與深刻的理解力。航天金盾是全國領(lǐng)先的公安信息化解決方案提供商。擬并購公司業(yè)務(wù)與公司原有業(yè)務(wù)形成優(yōu)勢互補(bǔ)，有利于公司做大做強(qiáng)系統(tǒng)集成和運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)。我們看好公司的產(chǎn)業(yè)布局，隨著新業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展以及和原有業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，公司業(yè)績有望迎來新的增長。
    盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計(jì)2016~2018年公司營業(yè)收入分別為257.41億元、296.02億元和340.42億元，歸屬于母公司凈利潤分別為21.41億元、24.40億元和27.89億元，按最新股本計(jì)算每股收益分別為1.16元、1.32元和1.51元，最新股價(jià)對應(yīng)PE分別為19倍、17倍和15倍。維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；電子發(fā)票推廣進(jìn)程緩慢。