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據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，2014年，高性能線纜的銷售額占比約為70%。是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的產(chǎn)品覆蓋航天、航空、艦船、軍工電子和兵器五大軍工領(lǐng)域的企業(yè)之一。據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，公司軍用客戶占比約為98%，其中，航空和電子信息領(lǐng)域各占約35%。由于軍工產(chǎn)品附加值高的緣故，公司產(chǎn)品毛利率維持在60%左右，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均10%-20%的水平。
    內(nèi)生+外延，組件、系統(tǒng)等產(chǎn)品有望成為公司新的業(yè)務(wù)支柱，業(yè)績(jī)逐步駛?cè)肟燔?chē)道。公司圍繞同一市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)多元化，通過(guò)技術(shù)研發(fā)、軍工體系內(nèi)合作以及并購(gòu)上海賽治等方式，形成了覆蓋線纜、連接器、光纖總線板卡、光電集成等多軍工細(xì)分領(lǐng)域的完整產(chǎn)品系列。由于新產(chǎn)品的推廣，包括航天航空用高溫光纜、輕型數(shù)據(jù)網(wǎng)線等新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量訂貨，公司業(yè)績(jī)逐漸駛?cè)肟燔?chē)道。2015 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.51 億元（YOY22.46%），歸母凈利潤(rùn)7177.19 萬(wàn)元（YOY45.72%）。2016 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售額、歸母凈利潤(rùn)分別同比提升54.60%、53.06%。
    增發(fā)收購(gòu)常康環(huán)保，加碼艦船設(shè)備領(lǐng)域。公司于2016 年10 月22 日發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行草案，擬以7.26 億的價(jià)格收購(gòu)常康環(huán)保100%股權(quán)，交易價(jià)格的64%以向?？淡h(huán)保原股東發(fā)行股份的方式支付，發(fā)行價(jià)格為35.88 元/股；交易的現(xiàn)金對(duì)價(jià)部分以向投資者發(fā)行股份方式募集，配套資金總額不超過(guò)2.72億元。據(jù)非公開(kāi)發(fā)草案，?？淡h(huán)保主要從事國(guó)防軍工用反滲透海水淡化裝備業(yè)務(wù)，公司生產(chǎn)的海水淡化裝置適用于水下、水面中小型及大型艦船平臺(tái)，在軍工艦船反滲透海水淡化設(shè)備方面已占據(jù)主要的市場(chǎng)份額。公司注重技術(shù)研發(fā)，目前已成為部隊(duì)反滲透海水淡化裝置的生產(chǎn)基地，并與中船工業(yè)綜合技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究院共同起草了《艦船用反滲透海水裝置規(guī)范》。2014、2015 年?？淡h(huán)保收入增長(zhǎng)在20%以上，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)逾40%。2015 年，公司凈利潤(rùn)規(guī)模達(dá)5702.56 萬(wàn)元，銷售凈利率、ROE 分別為50%、55%，具備輕資產(chǎn)、高ROE 的特征。此外，?？淡h(huán)保原股東承諾2016-2018 年凈利潤(rùn)分別不低于4800、5900、6700 萬(wàn)元。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017 年公司完成定增并表，考慮常康環(huán)保注入帶來(lái)的業(yè)績(jī)的增厚及股本的攤薄，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.30、0.49、0.80 元，參考可比公司2017 年平均99 倍的PE，考慮公司加碼軍工的估值溢價(jià)，給予公司2017 年100 倍的估值，目標(biāo)價(jià)49.00 元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。電纜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。公司轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。（海通證券擔(dān)任【833895?？淡h(huán)?！吭谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的做市商）