>> 光大證券-星期六（002291）主業(yè)壓力仍存，時(shí)尚IP生態(tài)圈布局可期-161102
| 上傳日期： |
2016/11/3 |
大?。?/td>
| 628KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
在毛利率提升背景下凈利增速低于收入主要由費(fèi)用率略有提升、營(yíng)業(yè)外收入同比減少、資產(chǎn)減值損失同比增加等所致。凈利增速低于扣非凈利主要原因是政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益同減58%。
在零售行業(yè)實(shí)體渠道疲軟、電商增速放緩的環(huán)境下，公司16 年前三季度收入下滑。1）16Q3 店鋪數(shù)量仍同比下降，凈關(guān)店數(shù)較前兩個(gè)季度有所減少。截至三季度末公司共開設(shè)67 家品牌集合店，渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化后店效得到改善。2）受電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、流量成本上升等影響，前三季度電商業(yè)務(wù)收入同比下滑10%以內(nèi)。3）分品牌來看，前三季度“星期六”、“索菲婭”、“菲伯利爾”等品牌同比仍有下滑，“迪芙斯”維持10%以上的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其他品牌受品牌集合店擴(kuò)張影響收入繼續(xù)保持50%以上的快速增長(zhǎng)。
分季度來看，15Q1-16Q3 公司收入增速為-8.93%、+1.78%、-2.67%、-14.44%、-11.90%、-20.19%、+5.19%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為-27.36%、-10.23%、+25.83%、-116.90%、-24.42%、-26.72%、+21.47%。渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化導(dǎo)致店效提升，16Q3 單季收入同比略有增長(zhǎng)；16Q3 歸母凈利為-262萬(wàn)元，出現(xiàn)虧損主要原因?yàn)楫?dāng)期計(jì)提資產(chǎn)減值3,889 萬(wàn)元，但由于銷售費(fèi)用率大幅下降，虧損額同比收窄（15Q3 歸母凈利潤(rùn)-333 萬(wàn)元）。
◆毛利率增、費(fèi)用率略增，存貨壓力仍較大
毛利率：16 年1-9 月毛利率為52.16%，同比增3.14PCT，主要原因?yàn)椋?）品牌集合店開在購(gòu)物中心，租金成本固定，收入的上升將提升毛利率；2）百貨店核算收入時(shí)需要扣除扣點(diǎn)，而購(gòu)物中心則不需要扣除且渠道費(fèi)用相對(duì)較低，渠道結(jié)構(gòu)變化同樣提高毛利率；3）產(chǎn)品成本控制加強(qiáng)且結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利率產(chǎn)品迪芙斯收入增速高、占比提升；4）庫(kù)存結(jié)構(gòu)優(yōu)化，清理力度減弱。15Q1-16Q3 毛利率分別為47.95%（+1.86PCT）、49.02%（-6.55PCT）、50.22%（+1.79PCT）、65.77%（+10.62PCT）、53.76%（+5.80PCT）、55.84%（+6.82PCT）、47.41%（-2.80PCT）。
費(fèi)用率：期間費(fèi)用率同比略增0.67PCT 至44.68%，其中銷售費(fèi)用率同增0.60PCT 至33.98%，管理費(fèi)用率同增0.49PCT 至7.90%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同降0.44PCT 至2.79%。16Q3 銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為26.83%（-9.77PCT）、8.35%（+0.07PCT）、2.74%（-1.12PCT），單季銷售費(fèi)用率大幅下降的主要原因?yàn)殛P(guān)店后銷售人員薪酬、商場(chǎng)費(fèi)用等減少。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：
1）三季度末存貨較年初增0.86%至14.88 億元，較三季度初降0.45%，連續(xù)兩個(gè)季度下降。16 年前三季度存貨收入比為136%，存貨周轉(zhuǎn)率為0.35（去年同期為0.45）。公司存貨結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，一年以內(nèi)存貨占比提高。
2）公司資產(chǎn)減值損失同增101.33%至5,173 萬(wàn)元，主要為公司計(jì)提存貨跌價(jià)增加所致。
3）營(yíng)業(yè)外收入同比降59.28%至224 萬(wàn)元，主要原因?yàn)檎a(bǔ)貼減少。
4）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增467.52%至6,214 萬(wàn)元，主要原因是公司控制進(jìn)貨、關(guān)閉店鋪導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支付的現(xiàn)金減少。
◆時(shí)尚IP 生態(tài)圈建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合值得期待
公司構(gòu)建時(shí)尚IP 生態(tài)圈，2016.7 公告擬以2.94 億元收購(gòu)北京時(shí)尚鋒迅信息技術(shù)有限公司80%的股權(quán)、以7,700萬(wàn)元收購(gòu)北京時(shí)欣信息技術(shù)有限公司70%的股權(quán)，收購(gòu)標(biāo)的旗下OnlyLady 和閨蜜網(wǎng)兩個(gè)平臺(tái)。2016.9.29 公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的項(xiàng)目審查反饋意見，目前尚未提交書面回復(fù)。
為加快推動(dòng)時(shí)尚IP 生態(tài)圈發(fā)展，2016.7.4 公司聯(lián)合廣州琢石投資管理有限公司、新余創(chuàng)嘉投資管理合伙企業(yè)共同成立北京奧利凡星產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，總規(guī)模5 億元，首期規(guī)模5,000 萬(wàn)元，用于投資IP 孵化運(yùn)營(yíng)和網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。2016.9.12 公司公告北京奧利凡星已完成工商登記手續(xù)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資也在快速布局。
“FIP 生態(tài)圈”三大平臺(tái)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。1）媒體與社交平臺(tái)方面，OnlyLady 在微博、微信、第三方資訊等全平臺(tái)運(yùn)營(yíng)賬號(hào)進(jìn)行用戶覆蓋，粉絲數(shù)總計(jì)超600 萬(wàn)，并設(shè)立時(shí)尚自媒體部門和視頻紅人部門，與達(dá)人在線上內(nèi)容營(yíng)銷、視頻直播、線下活動(dòng)營(yíng)銷等方面合作。閨蜜網(wǎng)在第三方平臺(tái)粉絲數(shù)超200 萬(wàn)，互動(dòng)社區(qū)每日產(chǎn)生近2 萬(wàn)條UGC。
閨蜜網(wǎng)不斷加強(qiáng)第三方平臺(tái)賬號(hào)及粉絲的運(yùn)營(yíng)，強(qiáng)化美妝達(dá)人在粉絲決策中的影響力，并與天貓美妝深度合作，定期發(fā)布美妝口碑榜單，打造線上消費(fèi)閉環(huán)。2）FIP 孵化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)目前主要包括OnlyLady 旗下的達(dá)人經(jīng)紀(jì)平臺(tái)，后者擁
|
|
