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    ■多元化布局平穩(wěn)公司業(yè)績(jī)。2016 年第三季度公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善，相比2016 年上半年歸母凈利潤同比下滑21.7%，前三季度歸母凈利潤下滑幅度有所縮窄。2016 年證券市場(chǎng)大幅波動(dòng)，交投冷清，券商行業(yè)整體業(yè)績(jī)下滑，中航證券經(jīng)營業(yè)績(jī)受到一定程度影響，公司投資收益也出現(xiàn)52%的下滑。而租賃業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)為公司提供了業(yè)績(jī)支持，多元化的金融布局為公司降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，平穩(wěn)業(yè)績(jī)。
    ■增持旗下金融資產(chǎn)，金控平臺(tái)實(shí)力大增。2015 年，公司實(shí)施發(fā)行股份購買資產(chǎn)，對(duì)中航租賃、中航信托、中航證券的持股比例分別提升至97.51%、80%和100%。公司增強(qiáng)金融資產(chǎn)股權(quán)集中度后，對(duì)旗下金融資產(chǎn)進(jìn)行增資，進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，提升金控平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。
    （1）增資中航租賃，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。公司2015 年完成定增，募集資金13.9 億元，全部用于增資中航租賃，擴(kuò)大租賃業(yè)務(wù)規(guī)模。中航租賃是國內(nèi)目前唯一一家央企航空工業(yè)背景的專業(yè)租賃公司，也是全國最大的國產(chǎn)飛機(jī)融資服務(wù)商。2016 年上半年，中航租賃實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入18 億元，營業(yè)利潤3.4 億元，凈利潤2.7 億元。隨著中航租賃資本實(shí)力的擴(kuò)充，未來發(fā)展空間有望打開。
    （2）中航信托補(bǔ)充注冊(cè)資本，實(shí)力提升。公司持有中航信托80%的股權(quán)，2016 年10 月，公司公告稱中航信托擬以資本公積、未分配利潤轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本，注冊(cè)資本由17 億元人民幣增加至40 億元人民幣，各股東持股比例不變。另外公司可轉(zhuǎn)債方案預(yù)計(jì)發(fā)行的48 億元中，18 億將用來補(bǔ)充中航信托資本。2015 年中航信托營業(yè)收入為18 億元，隨著注冊(cè)資本的補(bǔ)充，中航信托的競(jìng)爭(zhēng)能力與盈利能力不斷增強(qiáng)。
    （3）發(fā)行可轉(zhuǎn)債，增資中航證券。2016 年7 月，公司公告稱可轉(zhuǎn)債方案已獲得國資委批復(fù)。公司發(fā)行總額不超過48 億元，其中30 億元用于增資中航證券。2016 年上半年， 營業(yè)總收入5.8 億元，凈利潤2 億元。資本擴(kuò)充對(duì)中小券商業(yè)績(jī)提振效果明顯，隨著募集資金的到位，中航證券實(shí)力有望大幅提升，有利于業(yè)務(wù)拓展。
    ■背靠中航集團(tuán)，資源優(yōu)勢(shì)明顯。據(jù)三季報(bào)顯示，中國航空工業(yè)集團(tuán)公司在中航資本持股占比為39%。中航集團(tuán)旗下產(chǎn)業(yè)資源豐富，集團(tuán)涉及行業(yè)包括航空、貿(mào)易物流、資產(chǎn)管理、金融、工程建設(shè)、汽車等產(chǎn)業(yè)板塊，下轄100 余家成員單位、近27家上市公司。未來公司業(yè)務(wù)有望借助大股東豐富資源，逐步實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)釋放。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.53 元。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018年的EPS 分別為0.39 元、0.57 元、0.77 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)