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通過(guò)全球化的布局和外延式發(fā)展，公司于 2012-2016 年先后收購(gòu)德國(guó)汽車電子公司 PREH、德國(guó)機(jī)器人公司 IMA、德國(guó)高端內(nèi)飾件公司 QUIN、美國(guó)汽車安全系統(tǒng) KSS以及德國(guó)智能車聯(lián) TS 等公司。
    目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括四個(gè)方向：智能駕駛汽車電子產(chǎn)品、汽車功能件、工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人以及新能源汽車動(dòng)力控制系統(tǒng)。16年上半年公司汽車電子收入占比 72.7%，下游客戶涵蓋大眾、福特、寶馬等全球一線整車廠。
    資源整合能力優(yōu)異，規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)明顯。圍繞汽車電子主業(yè)，公司是國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)將海外資產(chǎn)注入的上市公司。公司在全球主要低成本地區(qū)進(jìn)行產(chǎn)能布局，實(shí)現(xiàn)了零部件產(chǎn)品本地化供貨，軟硬件垂直整合，規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)提升明顯。公司收入從 2012年的 54 億元增長(zhǎng)至 2016 年 207 億元（預(yù)測(cè)收入），5 年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到 31%。；凈利潤(rùn)從 2012 年 2 億元增長(zhǎng)至 2016 年 6.7 億元（預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)），5 年復(fù)合增長(zhǎng) 27%。
    此外，占營(yíng)收比重最大的汽車電子類毛利率每年逐步提升，從 2012 年的 16.81%提升至 2015 年的 23.71%
    收購(gòu)標(biāo)的 KSS 競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境向好。公司于 2016 年 6 月成 KSS 收購(gòu)，KSS 是全球排名第四的主被動(dòng)安全供應(yīng)商，產(chǎn)品包括 1)主動(dòng)安全高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）、車輛碰撞防護(hù)；2）被動(dòng)安全：安全氣囊、安全帶、方向盤等；3）定制化產(chǎn)品，高端內(nèi)飾等。公司下游客戶包括大眾、福特、林肯、現(xiàn)代等。
    KSS 整體市占率 7%左右，而行業(yè)排名前三的公司分別為 autolive(市占率 40%)、天合（20%）、日本高田（18%）。受高田“氣囊門”影響，高田的訂單出現(xiàn)明顯的下滑趨勢(shì)，KSS 有望搶占這一部分份額。目前 KSS 在售訂單達(dá)到 30 億美元，未來(lái) KSS 目標(biāo)市占率有望達(dá)到 15%。
    BMS 加速?gòu)母叨耸袌?chǎng)滲透到中端市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn) BMS（電源管理系統(tǒng)）主要包括整車廠（比亞迪）、電池廠（欣旺達(dá)、國(guó)軒高科等）以及第三方（國(guó)外：電裝，國(guó)內(nèi)：均勝電子、寧波拜特等）。BMS 的核心在于軟件，第三方 BMS 在研發(fā)投入、專業(yè)團(tuán)隊(duì)、規(guī)模效應(yīng)方面更有優(yōu)勢(shì)。公司獨(dú)家供貨寶馬 i3、i5 的 BMS,同時(shí)供應(yīng)特斯拉 BMS 的傳感器部分。依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)和高端市場(chǎng)形象，公司未來(lái)有望進(jìn)入國(guó)內(nèi)吉利、比亞迪和樂(lè)視等整車廠的 BMS 供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn) BMS 業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。
    給予“推薦”評(píng)級(jí)。公司作為全球領(lǐng)先的汽車電子供應(yīng)商，技術(shù)和客戶資源優(yōu)異，長(zhǎng)期受益于汽車智能化趨勢(shì)。我們判斷未來(lái)幾年公司內(nèi)生增長(zhǎng)將在 20%左右，預(yù)計(jì)公司 16-17 年凈利潤(rùn)為 6.3（剔除并購(gòu)財(cái)務(wù)費(fèi)用之后）、12.7 億元，對(duì)應(yīng) 16-17年 EPS 為 0.91、1.28（增發(fā)攤薄后），目前股價(jià) 33.94 元對(duì)應(yīng) 16-17 年估值為 37.2、26.4 倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶出貨量放緩、原材料價(jià)格上漲