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三季度滬鋅價(jià)格從16295 元/噸上漲至18200 元/噸，季度均價(jià)達(dá)到了17414 元/噸，同比、環(huán)比分別上漲17.35%、15.69%；而滬鉛價(jià)格從13285 元/噸上漲至15350 元/噸，2016Q3單季度均價(jià)達(dá)到了13924 元/噸，同比、環(huán)比分別上漲7.70%、6.99%。
    鉛鋅價(jià)格的大幅上漲，使公司盈利能力大幅增強(qiáng)，驅(qū)使公司業(yè)績(jī)大幅釋放。公司2016Q3 單季度業(yè)績(jī)達(dá)到了1.20 億元，創(chuàng)下2015 年以來的單季度盈利之最，較去年期同期上漲303.39%、環(huán)比上漲25%。在三季度業(yè)績(jī)的助推之下，公司歸屬母公司股東凈利潤(rùn)從半年報(bào)的同比下滑72.79%一躍變?yōu)槿緢?bào)的同比增長(zhǎng)62.10%。隨之鉛鋅價(jià)格的持續(xù)走高，公司四季度業(yè)績(jī)將更為靚麗。
    （二）鋅礦短缺即將傳導(dǎo)至冶煉，鋅價(jià)強(qiáng)勢(shì)不改因海外大型鋅礦山資源枯竭閉坑與鋅價(jià)暴跌倒逼鋅礦減產(chǎn)停產(chǎn)，但是新興鋅礦山大規(guī)模投產(chǎn)周期又在2018 年以后，近期的產(chǎn)出缺口無法被新增產(chǎn)能彌補(bǔ)，這導(dǎo)致鋅精礦供應(yīng)端在2016 年起將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的收縮。預(yù)計(jì)2016 年全球鋅精礦將出現(xiàn)60-80 萬噸的供應(yīng)缺口。而外海鋅精礦缺失、國(guó)內(nèi)進(jìn)口鋅礦大幅減少將使國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)也出現(xiàn)缺口。在鋅精礦短缺邏輯支撐下，滬鋅價(jià)格已從年初低點(diǎn)的12375 元/噸上漲52%至目前的18875 元/噸。鋅礦緊張持續(xù)，國(guó)內(nèi)冶煉廠實(shí)際加工費(fèi)在9 月份遇向下拐點(diǎn)，而冶煉廠鋅精礦庫(kù)存量已從年初的2 個(gè)半月下降到現(xiàn)在的1 個(gè)月以下，冬儲(chǔ)來臨將使鋅礦原料愈發(fā)緊張。無論從冶煉廠盈利角度還是鋅精礦庫(kù)存角度，冶煉廠大概率在明年1 月份發(fā)生集體減產(chǎn)行為，導(dǎo)致鋅礦短缺真正傳導(dǎo)至鋅錠短缺，催化鋅價(jià)大漲。預(yù)計(jì)鋅價(jià)在2016 年年末、2017 年年初向20000 元/噸的高點(diǎn)沖擊。而鋅價(jià)去年前高后低的走勢(shì)余今年前低后高的走勢(shì)正好相反，使鉛鋅企業(yè)將于下半年迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。三季度鉛鋅企業(yè)俊業(yè)績(jī)同比改善明顯，而在鉛鋅均價(jià)差值更大的四季度，鉛鋅企業(yè)的業(yè)績(jī)釋放將更為顯著。
    3．投資建議
    公司作為我國(guó)的鉛鋅采選冶煉行業(yè)龍頭，將直接受益于鉛鋅價(jià)上漲，下半年有望在鉛鋅價(jià)格進(jìn)一步上漲情況下迎來業(yè)績(jī)估值的雙提升，鉛鋅股將在今年四季度、明年一季度迎來最好的投資時(shí)點(diǎn)。而公司定增網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和發(fā)展新材料，拓展業(yè)務(wù)，積極實(shí)施轉(zhuǎn)型，也將為公司帶來估值溢價(jià)。預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS 為0.18、0.35 元，對(duì)應(yīng)PE 為60x、31x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示1)鉛鋅價(jià)格大幅下跌；2)公司定增進(jìn)程不及預(yù)期。