>> 中銀國際-桂林旅游（000978）投資收益+政府補貼增厚利潤，股權變更帶來想象空間-161104
| 上傳日期： |
2016/11/4 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實 |
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我們將目標價格上調(diào)至14.50 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
投資收益提升+政府補貼增厚公司利潤。16 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.57 億元，同比減少6.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤4,918.70 萬元，同比增長54.82%，歸母凈利潤增速遠超營業(yè)收入增速的主要原因：（1）“營改增”致營業(yè)稅金及附加同比減少59.25%；（2）參股子公司桂林新奧燃氣、井岡山旅游、桂林龍脊旅游產(chǎn)生投資收益分別同比增加476 萬元、316萬元及122 萬元。（3）公司及全資子公司收到政府補貼計入當期損益共計1,265.87 萬元。
股權變更收到桂林國資委批復。16 年10 月21 日，公司收到桂林市國資委《關于桂林旅游發(fā)展總公司以所持桂林旅游股份有限公司部分股份出資有關問題的批復》，同意桂林旅游發(fā)展總公司所持公司5,761.6 萬股股份的持有人變更為桂林航空。變更完成后，公司總股本不變，桂林航空將持有公司16%股份，桂林旅旅游發(fā)展總公司及其控股子公司合計持有公司17.86%的股份，公司的實際控制人仍為桂林市國資委。
評級面臨的主要風險
旅游行業(yè)系統(tǒng)性風險，客流增速不達預期。
估值
公司未來將以“旅游+文化”作為轉(zhuǎn)型方向，產(chǎn)業(yè)鏈擴張、資本運作有望提速。海航旅游集團、首都航空等民營股東的加入將優(yōu)化公司盈利模式，旅游資源整合、協(xié)同空間巨大。與宋城演藝共同打造的“漓江千古情”預計于2018 年推出，成為新的利潤增長點。上調(diào)2016-2018 年盈利預測至0.15、0.16、0.18 元，目前股價對應16-18 年估值81、72、63 倍，維持買入評級，目標價格由14.00 元上調(diào)至14.50 元。
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