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2016 年10 月21 日（周五），本公司收到桂林市國(guó)資委轉(zhuǎn)來的上述批復(fù)，該批復(fù)內(nèi)容如下：一、 同意桂林旅游發(fā)展總公司所持桂林旅游股份有限公司5761.6000 萬(wàn)股股份持有人變更為桂林航空旅游集團(tuán)有限公司。變更完成后，桂林旅游股份有限公司總股本不變，其中桂林五洲旅游股份有限公司（SS）持有3891.5000 萬(wàn)股，占總股本的10.81%；桂林旅游發(fā)展總公司（SS）持有桂林旅游股份有限公司2543.5422 萬(wàn)股股份，占總股本的7.06%。
    二、 請(qǐng)廣西壯族自治區(qū)國(guó)資委在本次持有人變更完成后10 個(gè)工作日內(nèi)，將有關(guān)情況在國(guó)務(wù)院國(guó)資委上市公司國(guó)有股權(quán)管理信息系統(tǒng)中填報(bào)。
    三、 本批復(fù)自印發(fā)之日起12 個(gè)月內(nèi)有效。
    評(píng)論：
    海航間接入股公司最終落定，國(guó)資第一，海航第二的共贏局面最終形成
    伴隨國(guó)務(wù)院國(guó)資委正式批復(fù)桂林旅游發(fā)展總公司所持桂林旅游股份有限公司5761.6000 萬(wàn)股股份持有人變更為桂林航空旅游集團(tuán)有限公司，歷時(shí)兩年多，幾經(jīng)波折，海航通過控股桂林航空間接入股公司事宜最終落定。
    結(jié)合我們此前3月7日?qǐng)?bào)告《國(guó)企改革大步推進(jìn)，開啟與海航合作共贏新時(shí)代》的相關(guān)分析，本次股權(quán)變動(dòng)后，桂林旅游發(fā)展總公司仍直接和間接控制上市公司17.86%的股份，第一大股東地位不變，上市實(shí)際控制人仍為桂林市國(guó)資委。
    與此同時(shí)，海航旅游控股的桂林航空旅游公司持有上市公司16%的股權(quán)，與第一大股東桂林旅游發(fā)展總公司持股比例僅相差1.86%，差距極為有限。換言之，海航旅游將成為上市公司重要的二股東，預(yù)計(jì)未來對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)等將產(chǎn)生積極影響。
    總體來看，本次股權(quán)交易完成后將形成國(guó)資第一，海航第二的有利局面（海航旅游表示不單方面謀求通過二級(jí)市場(chǎng)增持、關(guān)聯(lián)交易、一致行動(dòng)人協(xié)議、定向增發(fā)等任何方式成為桂林旅游股份有限公司第一大股東或?qū)嶋H控制人），未來合作共贏值得期待，具體包括以下幾個(gè)方面。
    1、 完成混改，未來經(jīng)營(yíng)機(jī)制有望更趨市場(chǎng)化。且在大比例持股的情況下，我們認(rèn)為海航方派人進(jìn)駐董事會(huì)，參與公司業(yè)務(wù)管理方面也是大概率的事件。并且，從我們跟蹤了解的情況來看，上市公司也看重海航的資本運(yùn)作能力和民營(yíng)機(jī)制的積極進(jìn)取。在這種情況下，海航未來在資本運(yùn)作和民營(yíng)機(jī)制等方面的優(yōu)勢(shì)可以與上市公司有效結(jié)合，有效釋放公司未來發(fā)展?jié)摿ΑＩ踔?，在海航入股的背景下，公司未來股?quán)激勵(lì)等激勵(lì)機(jī)制也有望改善。
    2、 公司在資本運(yùn)作方面經(jīng)驗(yàn)不足，可以有效借助海航資本運(yùn)作等方面的優(yōu)勢(shì)。
    3、 與海航的旅游、交通資源合作（航空+景區(qū)資源等）。
    資本運(yùn)作即將逐步掀起帷幕，海航+地方政府后續(xù)有望共同推動(dòng)
    結(jié)合我們此前的報(bào)告《景區(qū)國(guó)企改革先鋒：資源整合+資本運(yùn)作預(yù)期強(qiáng)烈》中的相關(guān)分析，我們預(yù)計(jì)伴隨桂林航空旅游集團(tuán)正式成為公司股東，股權(quán)變更等相關(guān)事宜完成后，公司后續(xù)有望啟動(dòng)相關(guān)再融資工作?？紤]到海航控股的桂林航空將成為上市公司第二大股東，因此海航大概率有望進(jìn)駐公司董事會(huì)，我們預(yù)計(jì)公司再融資工作不排除在海航正式入駐公司董事會(huì)后再逐步啟動(dòng)。
    我們認(rèn)為，海航通過現(xiàn)金出資成立控股桂林航空的形式間接成為桂林旅游（桂林旅游的出資價(jià)對(duì)應(yīng)約10.41 元/股左右）第二大股東，未來不排除與公司在資本運(yùn)作等方面進(jìn)一步合作，共同推進(jìn)公司做大做強(qiáng)。
    政府支持下，桂林旅游資源整合平臺(tái)日益強(qiáng)化，漓江資源整合已逐步取得突破
    整體來看，今年以來，以漓江資源整合為突破口，公司正擬積極整合桂林旅游資源，且當(dāng)?shù)卣衙鞔_表示支持以公司為平臺(tái)，整合大股東及市內(nèi)相關(guān)旅游資源。公司目前已在一定程度上控制了漓江上中下游水系的經(jīng)營(yíng)權(quán)（其中上游和中游有望在政府支持下，擬由公司牽頭成立股份公司形式進(jìn)行整合，開發(fā)分時(shí)分段等多元化產(chǎn)品），并擬積極開發(fā)桃花江。
    未來希望通過漓江/桃花江水系資源+岸上景區(qū)/民宿/觀演/商業(yè)街等資源整合，打包游船+岸上產(chǎn)品，推動(dòng)桂林旅游產(chǎn)品從觀光游向休閑度假游等方面升級(jí)。同時(shí)，公司還擬積極推進(jìn)兩江四湖、銀子巖景區(qū)的5A 景區(qū)創(chuàng)建和升級(jí)工作。
    公司預(yù)計(jì)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)54%，好于預(yù)期，預(yù)計(jì)受投資收益+補(bǔ)貼+主業(yè)等多因素推動(dòng)
    結(jié)合公司此前公司的三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)盈利4900 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.23%；Q3單季度實(shí)現(xiàn)盈利4400萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.79%，好于預(yù)期，主要受投資收益+政府補(bǔ)助+主業(yè)等因素推動(dòng)