>> 申萬宏源-＊ST山煤(600546)調(diào)研紀(jì)要-161101
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2016/11/4 |
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2、公司經(jīng)營情況：
價(jià)格：
噴吹煤礦井（霍爾辛赫礦等）：1-9月公司商品煤綜合售價(jià)450元。10月公司商品煤綜合售價(jià)680元/噸，其中10月份精煤單月漲幅200元/噸，精煤900-910元/噸；
動(dòng)力煤礦井：10月動(dòng)力煤漲了80元，當(dāng)前出廠含稅價(jià)330-350元/噸，而1-9月均價(jià)僅為190元/噸。
成本：去年公司噸煤完全成本133元/噸，今年約平均成本128元/噸左右，（霍爾辛赫230元/噸，公司精煤選出率75%。），動(dòng)力煤成本80-100元/噸。此外各個(gè)礦資產(chǎn)負(fù)債率40%以下，所以噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用不高。
生產(chǎn)：公司今年2000萬噸煤炭產(chǎn)量，其中1000萬噸是噴吹煤。公司目前有9個(gè)生產(chǎn)礦，之前是宏遠(yuǎn)礦和凌志達(dá)礦虧損，長春新、鋪龍灣盈虧平衡。宏遠(yuǎn)礦產(chǎn)量無法滿產(chǎn)，依然虧損；凌志達(dá)目前依然虧損，主要是通過煤層切換降低虧損程度。經(jīng)坊鎮(zhèn)里礦未來會(huì)關(guān)停，凌志達(dá)暫時(shí)沒有關(guān)停打算。霍爾辛赫10月單月盈利2個(gè)億。
公司9個(gè)礦中有5個(gè)礦屬于先進(jìn)礦，霍爾辛赫屬于第一批9月中旬釋放先進(jìn)產(chǎn)能；另外四個(gè)礦井經(jīng)坊、鋪龍灣、宏遠(yuǎn)、凌志達(dá)屬于一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)化礦井，目前都是按330工作日重新。目前公司先進(jìn)產(chǎn)能約占公司總產(chǎn)能的80%。該部分先進(jìn)產(chǎn)能礦井即使按照330生產(chǎn)，同比基本略減，其中霍爾辛赫同比礦產(chǎn)量基本持平，年產(chǎn)量約400-410萬噸。經(jīng)坊去年產(chǎn)量250萬噸，今年全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)降低10萬噸。經(jīng)坊礦本身就沒有按核定滿產(chǎn)產(chǎn)能300萬噸/年生產(chǎn)，基本上還是按250萬噸，今年將會(huì)對(duì)該礦井人員安置一部分。剩余非先進(jìn)產(chǎn)能礦井，鹿臺(tái)山（90萬噸）等四個(gè)礦井合計(jì)產(chǎn)能約300-400萬噸。
當(dāng)前煤炭企業(yè)也有意識(shí)控制產(chǎn)量。公司認(rèn)為11月、12月煤價(jià)還會(huì)有小幅上漲，進(jìn)入1月份以后，供應(yīng)相對(duì)會(huì)減少，2月份生產(chǎn)恢復(fù)正常后，煤價(jià)我們就會(huì)看平或者下行；對(duì)2月份以后價(jià)格存在很大不確定性，尤其是政策上也不確定。目前公司庫存極低，需要預(yù)付款才能拿貨。公司目前進(jìn)口貿(mào)易略少于往年水平，出口方面更是少之又少，每年公司承接出口代理約100萬噸左右。
運(yùn)力方面：貿(mào)易公司反饋進(jìn)入9、10月份后，貿(mào)易運(yùn)力出現(xiàn)比較緊張局面。部分公司申請(qǐng)不到運(yùn)力，目前公司又可以通過幫助其他煤炭企業(yè)發(fā)運(yùn)煤炭而收取代發(fā)費(fèi)，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)約10-20元/噸。
公司規(guī)劃：自貿(mào)業(yè)務(wù)發(fā)展到服務(wù)業(yè)務(wù)，公司與路局根據(jù)議價(jià)能力獲得運(yùn)費(fèi)打折。
煤炭電子交易平臺(tái)的建立。公司正在與瑞茂通洽談、上海鋼聯(lián)、永泰能源三公司洽談電商平臺(tái)合作。打造煤炭電子交易平臺(tái)，力圖從貿(mào)易企業(yè)向貿(mào)易服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型。當(dāng)前已經(jīng)集團(tuán)內(nèi)部會(huì)議通過，待省國資委批復(fù)。
發(fā)展環(huán)保用煤。公司臨汾分公司將重點(diǎn)發(fā)展蘭炭技術(shù)，因其產(chǎn)品具有環(huán)保屬性，受國家補(bǔ)貼，用高硫煤生產(chǎn)蘭炭，規(guī)劃產(chǎn)能150萬噸左右，噸蘭炭毛利100元左右。為公司未來環(huán)保用煤的重點(diǎn)項(xiàng)目和方向。目前仍處于籌劃階段。
3、剝離虧損資產(chǎn)情況：10月28日股東大會(huì)已經(jīng)召開，將很快完成7個(gè)貿(mào)易公司剝離，該部分資產(chǎn)上半年虧損1億元左右，剝離后帶走46億債務(wù)，一個(gè)季度節(jié)省約7-8千萬財(cái)務(wù)費(fèi)用。今年其他貿(mào)易公司都有幾百萬到一千萬利潤。控制貿(mào)易公司壞賬清理，有一部分壞賬可能收回，部分壞賬有可能有沖回利潤。涉訴的20億應(yīng)收賬款目前只計(jì)提了30%壞賬，還有70%沒有收回。目前剩余應(yīng)收款還可能打折出售，公司希望最終評(píng)估不會(huì)低于賬面價(jià)值。
4、債轉(zhuǎn)股：山西省煤炭企業(yè)負(fù)債率比較高。山西煤炭行業(yè)債轉(zhuǎn)股沒有在國企做，目前僅在民營企業(yè)美錦集團(tuán)試點(diǎn)債轉(zhuǎn)股，涉及金額約2億元。
煤炭是山西的支柱，省政府不允許七大集團(tuán)出現(xiàn)重大債務(wù)問題。山西省上市公司基本都沒做過股權(quán)融資，其中與國資委不希望稀釋股權(quán)有關(guān)。。
5、公司債務(wù)問題：今年財(cái)務(wù)費(fèi)用從去年17億下降到10億。公司融資成本平均6%，7月發(fā)的7.6%。山煤國際一共1.4萬人，貿(mào)易公司2000人，整體公司人員負(fù)擔(dān)較輕，相對(duì)償債能力較高。
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