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    營(yíng)業(yè)收入下降，大幅虧損4.4 億元。公司公告上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入213.5 億元，同比下降14.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.4 億元，基本每股收益-0.22 元/股。營(yíng)收下降及凈利潤(rùn)大幅虧損的主要原因是在上半年全行業(yè)虧損背景下公司嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)淘汰低效業(yè)務(wù)，同時(shí)報(bào)告期煤價(jià)雖有所反彈，但銷量和價(jià)格仍遠(yuǎn)低于去年平均水平，盈利空間被大幅壓縮。
    煤炭產(chǎn)量同比上升，貿(mào)易業(yè)務(wù)為主要虧損源。公司現(xiàn)有礦井14 座，合計(jì)產(chǎn)能2100 萬(wàn)噸/年，276 重新核定后為1764 萬(wàn)噸/年。上半年煤炭產(chǎn)量919 萬(wàn)噸，同比增加36%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.7 億元，權(quán)益凈利潤(rùn)約為5732 萬(wàn)元。貿(mào)易板塊規(guī)模大幅縮小，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收161 億元，同比降11%，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)低位，貿(mào)易中間業(yè)務(wù)毛利只有0.9%左右，加上此前與山東德正系貿(mào)易往來(lái)產(chǎn)生的巨額壞賬準(zhǔn)備，使得貿(mào)易板塊成本公司主要虧損源，報(bào)告期內(nèi)主要貿(mào)易子公司權(quán)益凈虧損約4.2 億元，且短期內(nèi)難以明顯改善，我們認(rèn)為公司在扭虧邊緣將虧損貿(mào)易業(yè)務(wù)剝離將是最好選擇。太行海運(yùn)持續(xù)虧損，報(bào)告期凈利潤(rùn)-9557 萬(wàn)元。
    融資平臺(tái)極其重要，扭虧保殼勢(shì)在必行。近期山西省副省長(zhǎng)親赴北京推介煤炭以緩解山西融資困境，本月18 日山西省金融辦組織、山煤集團(tuán)主辦“百名行長(zhǎng)、經(jīng)理下煤企”調(diào)研活動(dòng)，以期提振投資者信心。作為七大集團(tuán)之一的山煤集團(tuán)必然會(huì)竭力保住下屬唯一上市融資平臺(tái)，因此無(wú)論從政府還是公司層面來(lái)看，預(yù)期都會(huì)給予大力支持，公司扭虧保殼的意愿強(qiáng)烈，勢(shì)在必行。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：行業(yè)整體的供給側(cè)改革超預(yù)期行情+公司層面扭虧為盈和轉(zhuǎn)型電商概念，目前是煤炭板塊唯一創(chuàng)新低的標(biāo)的，山西省政府高度重視融資平臺(tái)，連虧兩年ST 后扭虧保殼勢(shì)在必行，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)反彈低于預(yù)期。