>> 招商證券-＊ST山煤（600546）扭虧為盈勢在必行，加碼電商提升估值-160801
| 上傳日期： |
2016/8/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平 |
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公司是板塊唯一創(chuàng)新低標的，估值嚴重偏低，給予“強烈推薦-A”的評級。
融資平臺極其重要，扭虧保殼勢在必行。公司連虧兩年被ST，今年繼續(xù)虧損將有退市風險。近期山西省副省長親赴北京推介煤炭以緩解山西融資困境，提振投資者信心。作為七大集團之一的山煤集團必然會竭力保住下屬唯一上市融資平臺，因此無論從政府還是公司層面來看，預期都會給予大力支持，公司扭虧保殼的意愿強烈，勢在必行。
煤炭業(yè)務維持微利，貿(mào)易和海運不良資產(chǎn)有望剝離。煤炭價格從一季度的底部已經(jīng)回升了近50 元/噸，雖然產(chǎn)量在276 天政策后會有所下降，但成本仍能控制在2015 年水平，預計煤炭生產(chǎn)業(yè)務可實現(xiàn)1 億凈利潤。煤炭貿(mào)易和海運業(yè)務行業(yè)不景氣，短期內(nèi)難以扭虧，預計公司在解決完資金占用問題后擬繼續(xù)向山煤投資承包轉(zhuǎn)讓下屬子公司，剝離不良資產(chǎn)輕裝上陣后的公司貿(mào)易業(yè)務有望通過成本管理和優(yōu)化重組實現(xiàn)盈虧平衡。
加碼電商，打造業(yè)內(nèi)最大貿(mào)易金融服務商。公司依托現(xiàn)有龐大貿(mào)易體量和“產(chǎn)地-物流-港口”的完善格局，積極觸網(wǎng)轉(zhuǎn)型，有望通過參股等形式借鑒現(xiàn)有成熟的電商平臺，打通線上線下貿(mào)易網(wǎng)絡，節(jié)約線下貿(mào)易中間成本，同時觸及互聯(lián)網(wǎng)下的供應鏈金融服務，打造本行業(yè)規(guī)模最大的貿(mào)易+金融綜合服務商。
維持“強烈推薦”投資評級。行業(yè)整體的供給側(cè)改革超預期行情+公司層面扭虧為盈和轉(zhuǎn)型電商概念，目前是煤炭板塊唯一創(chuàng)新低的標的，山西省政府大力重視融資平臺，連虧兩年ST 后扭虧保殼勢在必行，給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：公司資產(chǎn)剝離仍受阻，煤價反彈低于預期。
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