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上述公司目前凈資產(chǎn)均為負(fù)數(shù)，合計(jì)凈資產(chǎn)-18.2 億元，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.6 億元，凈利潤(rùn)-1.3 億元，股權(quán)出售價(jià)格均為1 元，合計(jì)7 元，由此可為公司帶來(lái)15-17 億元左右的轉(zhuǎn)讓收益。
    貿(mào)易板塊為主要虧損源，剝離后減虧增效明顯。上半年貿(mào)易板塊規(guī)模大幅縮小，同比降11%，煤價(jià)持續(xù)低位，貿(mào)易中間業(yè)務(wù)毛利只有0.9%左右，加上此前與山東德正系貿(mào)易往來(lái)產(chǎn)生的巨額壞賬準(zhǔn)備，使得貿(mào)易成為公司主要虧損源。上半年主要貿(mào)易子公司權(quán)益凈虧損約4.2 億元，且短期內(nèi)難以改善，此次剝離有望為公司帶來(lái)近17 億的收益，減虧增效明顯，預(yù)期幫助公司成功摘帽。
    融資平臺(tái)極其重要，扭虧保殼是第一步。山西省政府和國(guó)資委高度重視下屬上市融資平臺(tái)，預(yù)計(jì)在山煤扭虧保殼和轉(zhuǎn)型的過(guò)程中會(huì)給予大力支持。剝離不良資產(chǎn)后輕裝上陣的公司多元化發(fā)展的意愿強(qiáng)烈，我們預(yù)計(jì)此次協(xié)議轉(zhuǎn)讓虧損貿(mào)易公司會(huì)是扭虧為盈，積極轉(zhuǎn)型的第一步，后續(xù)存在注入其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：行業(yè)整體的供給側(cè)改革超預(yù)期行情+公司層面剝離不良資產(chǎn)積極扭虧為盈，目前是煤炭板塊唯一創(chuàng)新低的標(biāo)的，山西省政府高度重視，公司輕裝上陣后有望多元化轉(zhuǎn)型，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的預(yù)期強(qiáng)烈，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：剝離不良資產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。