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公司將于10 月28 日正式公布三季度業(yè)績(jī)。
    潛在影響
    我們認(rèn)為公司三季度收入增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，受到 (1) 6/7 月份的歐洲杯和(2) 8 月份里約奧運(yùn)會(huì)的推動(dòng)。然而，我們認(rèn)為短期內(nèi)網(wǎng)絡(luò)直播領(lǐng)域的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)將給毛利率帶來壓力。網(wǎng)宿科技的戰(zhàn)略是側(cè)重于業(yè)務(wù)量和市場(chǎng)份額。根據(jù) QuestMobile 的數(shù)據(jù)，2016 年7 月份，網(wǎng)絡(luò)視頻應(yīng)用的MAU 總數(shù)達(dá)到8.16 億，同比增長(zhǎng)39%。
    6/7 月份凈增MAU 也達(dá)6,500 萬/5,200 萬，是過去12 個(gè)月以來月度凈增MAU的最高水平（2015 年7 月 – 2016 年5 月的平均凈增MAU 為1,100 萬），這表明環(huán)比趨勢(shì)加速，我們對(duì)于數(shù)據(jù)流量可持續(xù)增長(zhǎng)的信心進(jìn)一步增強(qiáng)。
    我們認(rèn)為盡管短期內(nèi)公司利潤(rùn)率面臨壓力，但隨著網(wǎng)絡(luò)直播市場(chǎng)的潛在整合，且網(wǎng)宿已經(jīng)鎖定了斗魚、映客等網(wǎng)絡(luò)直播龍頭為其客戶，中長(zhǎng)期內(nèi)網(wǎng)宿利潤(rùn)率將企穩(wěn)。重申對(duì)該股的強(qiáng)力買入，因其在市場(chǎng)中占據(jù)領(lǐng)先地位、在國(guó)內(nèi)快速增長(zhǎng)的CDN 市場(chǎng)中的份額不斷增長(zhǎng)，2015-18 年公司收入/盈利的年均復(fù)合增速為49%/46%。
    估值
    我們將2016-20 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)7.5%-9.5%以計(jì)入利潤(rùn)率的下滑，并將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)8%至人民幣85 元（仍基于20 倍的2020 年預(yù)期每股盈利，并以9%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016 年）。截止10 月14 日收盤，網(wǎng)宿股價(jià)對(duì)應(yīng)26倍的12 個(gè)月預(yù)期市盈率，而歷史均值為36 倍。維持強(qiáng)力買入。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    價(jià)格下跌；云服務(wù)提供商和電信運(yùn)營(yíng)商的CDN 帶來競(jìng)爭(zhēng)。