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公司2016Q3 凈利潤(rùn)3.30 億，同比增長(zhǎng)40.8%，在預(yù)告范圍的中位數(shù)水平，扣非凈利潤(rùn)環(huán)比持平略有增長(zhǎng)。由于國(guó)內(nèi)流量持續(xù)高速增速，收入同比增速收入將持續(xù)高增長(zhǎng)，公司市場(chǎng)份額與銷售額穩(wěn)步提升。而扣非凈利潤(rùn)環(huán)比持平，主要由于毛利率下降Q3 毛利率環(huán)比下降1.85 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)研發(fā)支出增加、募投項(xiàng)目投入加大也帶來(lái)的短期影響。公司專注于技術(shù)創(chuàng)新與服務(wù)提升，在不斷完善CDN 服務(wù)的同時(shí)，滿足客戶在安全、存儲(chǔ)以及云計(jì)算等方面的需求。
    ■網(wǎng)宿科技CDN 業(yè)務(wù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)CDN 價(jià)格難以改變格局。隨著互聯(lián)網(wǎng)直播業(yè)務(wù)的高速成長(zhǎng)，推動(dòng)直播CDN 需求快速增加，吸引了更多的云計(jì)算公司和CDN 創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)入直播CDN 市場(chǎng)，希望借助短期的價(jià)格戰(zhàn)來(lái)快速擴(kuò)大自身的CDN 市場(chǎng)份額。但我們認(rèn)為CDN 業(yè)務(wù)成本剛性（購(gòu)買運(yùn)營(yíng)商的帶寬、租用DCI 直連鏈路），直播CDN 價(jià)格的下降空間不大。網(wǎng)宿科技目前的日均使用的CDN 帶寬超過(guò)20Tbps，遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，采購(gòu)帶寬成本優(yōu)勢(shì)明顯、帶寬復(fù)用率高。網(wǎng)宿一家獨(dú)大競(jìng)爭(zhēng)格局難以改變。
    ■從CDN 到云服務(wù)戰(zhàn)略升級(jí)，深度布局行業(yè)云市場(chǎng)。公司陸續(xù)與東方明珠、河南本土傳媒集團(tuán)大象融媒戰(zhàn)略合作，借助社區(qū)云更好切入家庭互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)?，F(xiàn)有云計(jì)算+CDN 的網(wǎng)絡(luò)模式將無(wú)法真正滿足重度應(yīng)用（4K、VR、云游戲等）的普及，預(yù)計(jì)VR 將帶來(lái)10 倍以上的流量增長(zhǎng)。網(wǎng)宿借助其CDN技術(shù)積累和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，社區(qū)云打造計(jì)算和存儲(chǔ)資源下沉的社區(qū)云平臺(tái)，以及承載高附加值企業(yè)流量的云服務(wù)。根據(jù)規(guī)劃，預(yù)計(jì)3 年內(nèi)全國(guó)建設(shè)2000 多個(gè)節(jié)點(diǎn)，每個(gè)社區(qū)云節(jié)點(diǎn)將覆蓋大概10 萬(wàn)家庭用戶，最終目標(biāo)服務(wù)中國(guó)2 億多寬帶用戶，有望打開(kāi)上百億的市場(chǎng)空間?；谠谝曨l、金融、制造領(lǐng)域的成功服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，深入打造專有云平臺(tái)。目前網(wǎng)宿網(wǎng)站安全防護(hù)服務(wù)（WSS）完成技術(shù)升級(jí)，在加速能力和防護(hù)效果等方面實(shí)現(xiàn)顯著提升。海外子公司的陸續(xù)成立，及全球CDN 加速節(jié)點(diǎn)建設(shè)的不斷拓展。云安全、海外CDN、社區(qū)云項(xiàng)目已累計(jì)投入募集資金6960.50 萬(wàn)、21667.96 萬(wàn)和24595.47 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)16 年開(kāi)始逐步貢獻(xiàn)收入，成為2017 年新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ■投資建議：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)網(wǎng)宿科技依然可以維持16 年55%、17 年40%以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)，我們看好中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務(wù)形態(tài)的不斷創(chuàng)新以及互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)增長(zhǎng)，看好網(wǎng)宿的高成長(zhǎng)性。網(wǎng)宿科技海外CDN業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，國(guó)內(nèi)直播趨勢(shì)拉動(dòng)CDN 業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2016-2018年EPS 分別為1.68 元/2.38 元/3.30 元，維持買入-A 投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)75.5元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：主要客戶自建CDN 比例大幅提升；社區(qū)云業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢